您当前的位置：首页 > 教育培训 >> 校区

安信证券流动性现状与前瞻

2022-04-27 03:20:19

安信证券：流动性现状与前瞻类别：机构：研究员：

[摘要]

流动性平衡仍处于偏紧格局。从进度数据来看，票据贴现利率已经创出了历史新高，超越了2007年底-2008年初和今年年初的高点（图1）。我们调查的民间利率指数在7月下旬则明显回落，最新数值为78，处于历史上相对较高的水平（图２）。

为了判断后续一段时间的资金松紧状况，我们需要综合考虑通胀、增长和政策的形势。

在通胀层面，我们在中期策略《潮水退去》中提出通胀可能在今年下半年发生趋势性的转折，并将在2012年中回落到3%附近的水平。从近期数据来看这一判断仍然可以维持。

当时我们做出这一判断的两个重要理由是猪周期即将走完上升阶段和全球工业回归趋势带动全球PPI下行。从最新的数据进展来看这两个理由仍然成立。

尽管美国PPI（作为全球PPI的代表）目前仍处于上扬阶段，但其6月份数值已经明显低于预期。同时我们留意到全球PPI和全球工业的增速剪刀差已经越来越大，从历史经验来看这种情况将很快得到修正。那么是会像2003年那样修正还是像2008年-2009年那样修正？我们目前倾向性的看法是前者的概率相对大一些。（参见图5）在经济增长层面，我们认为目前经济的环比动量已经初步企稳。尽管在地产开发投资和政府相关投资层面目前又出现了一些新的不确定性，但从用电量、固定资产投资增速、若干工业品产品价格和产量等数据进展来看，我们可以判断今年月份的“软块”基本已经结束。

目前我们认为下半年经济的同比增速将在2季度9.5%的水平上温和上升，全年经济增速可能会在9.7%-9.9%这一区间。

根据我们对通胀和经济增长的判断，我们估计了2011年下半年的名义GDP增速。名义经济增速可以较好的表示实体经济对于资金的交易性需求，因此其他条件不变的情况下，当名义经济增速回落的时候通常会出现流动性平衡的改善。

可以看到卖酒的店铺几上陈放着卧羊形的酒樽从测算结果来看，2011年3季度名义GDP增速基本与2季度持平，回落幅度较小，进入4季度之后开始明显回落。

目前我们对货币政策的看法是紧缩力度可能没有明显放松，但随着通货膨胀压力在4季度之后的明显消退，政策进一步加码的概率不大。

在政策紧缩力度不变的政策环境中，经济名义增速的回落和通胀转折趋势的形成，将对流动性平衡和市场估值起到支持作用。从目前的数据和预测来看，4季度具备发生这种转折的有利条件。这一流动性平衡从目前偏紧的情况走向阶段性宽松的具体时点，尚有待后续数据的跟踪确认。

痔疮手术后吃什么比较好