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国金证券耶伦的政策可能是披着鸽毛的老鹰物业

2022-04-24 03:23:40

能把真实的情况告诉我们。但现在国金证券：耶伦的政策可能是披着鸽毛的老鹰类别：机构：研究员：

[摘要]

基本结论本周公布了美央行货币政策会议纪要，文件中体现出了明显的鹰派特征。

报告中提到有几位委员认为美国央行应该尽快提高政策利率，有两个委员认为应该在今年年中就应该把美国政策利率提高。这样的态度是美国经济显露复苏趋势以来，各次美央行公开市场委员会货币政策会议纪要中，前所未有的“鹰派”。而在上周耶伦实现公布的在美国国会的证词来看，耶伦的一些表态却有又一定的“鸽派”特点，耶伦在证词中提出，如果美国失业率降到6.5%以下，但是通胀仍然低于2%的话，将继续维持利率不变，这也是伯南克从没有过的表态，显示了耶伦的“鸽派”态度。我们认为，两份官方的文件出现这样的态度差异的原因在于货币政策会议纪要是伯南克主持的最后一次FOMC会议，这份文件伯南克的影响力更大；而耶伦的国会证词是耶伦上任后的首秀，反映耶伦的观点更多一些。但要指出的是，耶伦鸽派观点所指出情况只是美国经济未来演进的一种可能性，是一个特例；而在美国经济正常演进的背景下，耶伦不可能改变伯南克任内提出的失业率6.5%，通胀2%的标准，因为如果改变这个标准，会损害美国央行的信誉，同时可能造成美国加速通胀和随之的宏观不稳定。2月27日的耶伦国会作证，和3月中旬美国央行再次议息将对是耶伦态度的更明确的表达。我们倾向于认为，耶伦的政策更可能是批着鸽毛的老鹰。

乌克兰的灾难难以造成供给冲击。乌克兰的灾难是一个政治事件，但经济是根源，美国货币政策正常化导致的全球流动性趋紧是引发灾难的最重要根源之一。乌克兰是东欧的粮仓，2010年数据乌克兰小麦产量全球第十，出口量全球第八。也有担心，乌克兰的动乱会不会引发小麦的供给冲击，推高小麦乃至于农作物的价格。我们认为乌克兰的灾难难以造成供给冲击，很难成为推升粮价的原因。首先，造成供给冲击的宏观逻辑不存在了。总需求旺盛的时候，更容易形成正供给冲击，而当前世界发达经济体尽管开始复苏，但是距离供给冲击的环境差距还很大；第二，当前新兴国家普遍的贸易状况恶化，新兴国家出口商品同质化倾向很强，相互之间竞争激烈，出口意愿非常强，能迅速弥补缺口。第三，参考历史经验，以上世纪80年代沃克尔体制为例，尽管两伊战争持续多年，但是在美国货币政策收紧的背景下，石油价格最终跌到了低点。

美国新房开工环比大幅下滑，地产复苏步伐暂缓。1月美国新屋开工仅88万户，环比较前月减少17万。此外，1月营建许可环比下滑5.4%至93.7万户，预示一季度地产开工量将维持低位。地产复苏趋势暂缓并不能归结于气候因素，由于QE持续退出导致市场利率普遍走高，30年抵押贷款利率自12月联储开始回收流动性到现在已提高7%至4.4%水平。

能源价格推动1月美国CPI上升。1月美国CPI环比上升0.1%，同比较前月回升0.1个百分点至1.6%。主要原因可归结于因极端天气造成能源需求扩大，带动电力、天然气价格环比出现大幅增长。

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