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国金证券耶伦讲话为下次议息定调更偏中性计划

2022-04-24 03:23:41

而另外一位则是曾经与苏志燮出演过电视剧《对不起国金证券：耶伦讲话为下次议息定调更偏中性类别：机构：研究员：

[摘要]

耶伦最新讲话有重要的货币政策意义，预示下次议息结果将较现在市场的鸽派印象更偏向中性。由于这次讲话距离下次议息只有2个星期，这次讲话无疑是对下次议息会议所要涉及的一些关键问题所进行的铺垫。1，最重要的是耶伦提出了美国央行充分就业的目标是失业率降到5.2—5.6%，她预计在2016年底前可以达到这个水平。充分就业对应的失业率水平无疑是货币政策中性的所对应的失业率水平，而中性货币政策所对应的美联邦利率水平肯定不是目前的0—0.25的水平，言外之意是到2016年底前，美国央行已经加了几次息。2，耶伦提出的充分就业的目标失业率水平很有可能代替上次议息仍在保持的“在失业率降到6.5%、通胀升到2.5%之前不会加息”的货币政策指引。用新的指引代替旧的指引的好处是可以把市场的预期继续向未来更远的时间点引导，从而有利于形成对货币政策路径更全面的预期，这样也有利于私人部门的决策。3，耶伦用大量的篇幅表达了对美国经济不确定性的考虑、阐述了对美国经济的已经取得的重要成功；还用很多篇幅讨论了未来美国央行加息的前景，同时一再声明QE结束后很久也不会加息。如果表达对美国经济未来不确定性的担忧是鸽派，那么阐述美国经济已经取得的成功以及用大量篇幅来讨论加息的问题就可以理解为鹰派的表达；所以耶伦这次讲话传递出了鸽鹰搭配的信号。再加上本次讲话很可能是对下次议息会议的提前铺垫，本月30日美央行议息可能会表达更多非鸽派的信息；而现在市场对于美央行货币政策声明纪要公布后，更多形成的是鸽派印象；当然下次议息也应该不大会传递强硬鹰派信息。

欧元区方面，通缩风险加大，贸易形势得到改善，工业生产平稳上升。

3月欧元区CPI下滑0.2个百分点至0.5%，核心CPI下滑0.3个百分点至0.7%（图1）。能源价格下跌是拖拖累CPI的主要因素。而除能源外，其他消费品价格环比回升幅度弱于往年。14年欧元区经济持续复苏将带动内需回暖，价格水平或将得到改善。但若通胀长时间保持在低水平，则可能需要政策上的进一步刺激。

贸易方面随着气候转暖，欧元区出口增速回升。2月出口增速上升2个百分点至2.9%，进口上升3.2个百分点至0.4%（图2），贸易顺差扩大至136亿欧元（图3）。外需回暖拉动工业稳定增长。2月欧元区工业生产环比回升0.2%，符合季节规律，同比上升0.1个百分点至1.7%（图4），回升趋势持续。

美国方面，内需大幅改善带动经济稳健回升。

3月美国零售销售同比增长2个百分点至3.8%，环比增速1.1%（图5），季节效应强于往年。其中，汽车、络销售、服装、综合商场零售增幅强于往年同期；而与地产相关如家电、建材增幅较弱。此外，3月CPI增长0.4个百分点至1.5%（图6），与零售数据匹配。3月美国工业生产同比上升0.3个百分点至3.8%，连续两个月增速回升。其中，制造业上升0.4个百分点至2.8%，而公共事业中电力及天然气生产增速下滑（图7）。

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