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国金证券美经济数据超预期日本刺激虚晃一枪牛

2022-04-24 03:23:28

国金证券：美经济数据超预期日本刺激虚晃一枪类别：机构：研究员：

[摘要]

基本结论：

对美央行QE退出预期渐强。美国ADP就业数据，首次申请失业人数，美非农就业数据，美国三季度修正后的GDP数据，这些较为重要的数据超出市场预期。市场反应是，美国债收益率上升，黄金下跌，石油价格上涨。一些人开始预期美央行公开市场委员会12月17、18日进行的货币政策会议决议可能会开始QE退出的第一步。我们的观点是，1、我们一直认为QE退出渐近，不可能无限推迟，不过当前数据改善并不必然意味着12月会议会有QE的放缓的决议；数据改善没有好到紧迫的程度，通胀数据依然不高，国债利率的上行所发出的信号对于市场预期的影响已经部分等同于QE退出的作用。2，要关注美央行其他非QE，同时市场也不关注，却实实在在是货币政策退出的一些举措，比如“要求大型金融机构建立高质量的流动性缓冲”。

日本安倍政府推出了高达批准了1820亿美元的经济刺激方案。我们认为这样的刺激方案对于外需的拉动很小，可以忽略不计。原因有：1，这个刺激方案分为两个部分，530亿美元为政府支出，其余是给中小企业的贷款。给中小企业贷款增加更多属于货币政策范畴，其实是安倍给自己的脸上贴金。对中小企业优惠贷款意味着日本企业更低的财务成本，从而有利于日本产品有更低的价格，在国际市场有更强的竞争力。2，政府支出部分，是早已陆续提出的方案，包括震后重建，对老弱的救助等，这次一并通过，新的内容不多。3，可以理解为日本政府对于大约明年4月将推出的消费税提高的一个平滑。日本政府为防止经济因为提高消费税而失速，再提出一个称之为“刺激”的平滑经济政策，从估计数据来看，日本消费税提高后的征税额不低于本次“经济刺激”，更远高于这次政府支出的530亿美元新增支出。日本消费税提出后，将压缩日本居民消费,对于日本的对外需求又是一次打击。

倾心打造的第一款全球旗舰！……走心之作就业数据增强。11月美国新增非农就业人数达20.3万人，较前月多3千人，远超市场预期的18.5万人。但结合历史数据看，往年10月11月为就业高峰期，历史同期11月平均环比多增2万人，今年增幅低于历史同期，原因主要为今年11月服务业新增就业较前月缩减1万人。11月失业率由前值7.3%降至7.0%，劳动参与率5个月以来首次提升，环比上升0.2个百分点至63.0%。

库存提升导致美国三季度GDP大幅上修，消费投资出现疲软。三季度美国GDP由2.8%上修至3.6%，为2012年以来最高值。上修主要原因是库存贡献率较初值大幅提高0.9个百分点至1.7%。而消费贡献率在初值仅为1.04%的基础上再度下修至0.96%，为金融危机后最低值。投资方面，住宅投资贡献下修0.1个百分点，设备软件投资下修0.3个百分点。消费投资需求疲软，而库存大幅增加，意味着四季度将进入去库存周期，工业生产受到抑制，库存将成为拖累四季度经济的因素。随着贷款利率提升，预计地产投资增速放缓。而从目前经济数据看，美国消费开支表现出较强韧性，预计四季度消费增速将出现回升。

下周重点关注:美国11月零售销售，法德11月CPI，日本10月工业产出及机器订单。

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