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国金证券美经济复苏叠加关键宽松货币政策窗覆盖

2022-04-24 03:23:28

国金证券：美经济复苏叠加关键宽松货币政策窗口类别：机构：研究员：

[摘要]

基本结论得益于就业的改善、竞争力的提升、资产价格的恢复、宽松的货币政策姿态，预计美国经济继续保持复苏的态势不变。预计二、三、四季度美国GDP增速分别将在3.3%，3%，3.1%。当前美央行保持了非常大的资产负债表规模，美国央行仅仅在进行关于加息预期的初步引导，还没有真正开始加息，与此同时，美国经济复苏的态势比较强劲，市场对于美国经济复苏的信心非常强。现在这个时间段从货币政策的角度看，应该是流动性最宽松的时候，也是宽松货币政策姿态的关键窗口期。

将提升相关单位的竞争力。同时多项因素推升美国通胀上升到更高水平，但长期通胀预期稳定。预期下半年美国失业率继续下降到6%的水平。随着失业率继续降低，将继续有利于美国通胀上行，资产价格的普遍恢复也有利于通胀恢复。从微观层面看，企业的定价行为也渐趋活跃，工资增长也出现了苗头，这些因素都支持美国价格不会走向通缩。美国央行庞大的资产负债表规模也在一定条件下有可能造成价格预期的不稳定。

美国制造业回流明显，增强了美国竞争力。本轮经济上升周期中，制造业相关指标表现明显好于上个周期。美国制造业就业人数回升，累计制造业就业人口增长超过60万人。企业技术和设备投资增长，企业设备利用率提高，制造业出货量增长，工业生产总值创出历史新高。

下半年欧洲经济略有改善。得益于财政整固、宽松的货币政策、较强的出口竞争力，欧洲经济下半年增速有望略有改善，但欧元区内竞争力不平衡仍将明显。失业率从2013年最高的12%，回落到2014年4月的11.7%，就业状况见顶回落。但是总体失业率仍然偏高。德国的失业率只有5.2%，处于历史最低水平区间。各国失业率之间的巨大差异，反映出欧元区劳动力市场的割裂。如果是统一的劳动力市场，不应该出现失业率如此巨大的差异。

欧洲央行继续保持极度宽松货币政策姿态。负利率表达了强烈的宽松货币政策姿态。欧洲央行把金融机构在欧洲央行隔夜存款利率降到了-0.1%，实际可以释放的流动性在亿欧元；在欧元依然是重要储备货币的条件下，包括负利率在内的欧洲央行极度宽松的货币政策姿态有利于全球货币环境的宽松，但同时也会增强欧元区企业竞争力，使得其他国家企业面临更强的竞争环境。

下半年是新兴国家结构调整的关键窗口期。目前新兴国家的核心问题仍然是结构性的竞争力低下，以及普遍的宏观不稳定。很多国家是高通胀、经济放缓、持续的贸易逆差。尽管美国货币正常化预期引导已经开始，但是一般认为下半年并非美国央行的加息窗口，以美10年起国债为代表的美国利率可能并不会在下半年的大部分时间里急速上升，这给新兴国家留下了难得然而关键的继续进行结构调整、深化改革的时间窗口。到接近年底或者到明年美国央行开始加息或者市场开始强烈反映美国央行加息的情况下，新兴国家的金融环境和宏观经济难免再次受到冲击。

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