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国金证券耶伦讲话姿态平衡美元上涨由欧日推覆盖

2022-04-24 03:23:41

国金证券：耶伦讲话姿态平衡美元上涨由欧日推动类别：机构：研究员：

[摘要]

基本结论耶伦最新讲话姿态平衡，暗示了9月美央行货币政策会议很可能将是平衡姿态。耶伦在JACKSONHOLE讲话，主要内容涉及美联储对美国劳动力市场和美国央行货币政策。关于美国劳动力市场，尽管目前美国经济开始复苏以来新增岗位已经超过了衰退中损失的工作岗位，到5月就业总人数已经超过危机前最高水平。但是耶伦认为美国的劳动力市场并没有完全恢复，远远没有到充分就业的程度。耶伦讲话中指出，到2014年10月将结束QE。这样意味在在10月美国央行要减少购买资产150亿，会较之前每月减少100亿略多，考虑到美央行资产负债表4.37万亿美元的规模，即使10月份减少略多，但对真实流动性的影响应该不大。本次耶伦讲话离下月美国央行议息只有3周时间，可以认为本次耶伦讲话在一定程度上是对下次美央行货币政策会议姿态的提前沟通。这样，9月16，17日美国央行议息会议结果也很可能是一个平衡的姿态。

一定是只能由国务院或国务院授权的政府权威部门发布本轮美元指数上涨与新兴国家无关，更多由美欧、美日货币政策关系和经济关系推动。近期美元指数创出了11月的新高，有观点认为这波美元上涨有可能再度象有些历史现象一样，引发新兴国家资金的外流，从而对新兴国家的经济造成巨大冲击。我们的观点是，这种担忧有一定道理，新兴国家的结构性矛盾依然突出，但是到目前为止，本轮美元上涨的驱动因素与新兴国家关系不大，因此并不能简单地建立美元上涨从而新兴国家遭殃的直接经济逻辑。本轮美元上涨的直接推动因素是欧洲央行和日本央行极度宽松货币政策，而相反美国央行的货币政策正处于正常化的实现路径之中，因此欧元和日元兑美元的大幅度贬值。这一轮美元上涨没有引发新兴国家货币与美元之间的汇率变化，进而也没有影响到新兴国家美元定价的进出口商品的价格变化，也就不会存在因为汇率变化破坏新兴国家外贸以及资产负债表的情况；新兴国家货币与美元汇率的稳定也说明当前不存在资金大规模从新兴国家流出，至少当前也不存在美元大幅度流出从而造成新兴国家金融环境被破坏的情况。

美7月CPI较上月轻微回落，核心CPI持平，食品价格涨幅惊人。美7月CPI同比2.0%，上月为2.1%；环比增长0.1%。美核心CPI同比增长1.9%，与上月持平，环比增长0.1%。食品同比上涨2.5%，能源同比上涨2.6%。医疗服务商品同比上涨3.0%。肉、禽、鱼、蛋类同比上涨7.6%，奶及奶制品同比上涨4.3%。医院服务同比上升6.0%。从具体大类商品看，价格涨幅前三位的是：黄油同比上涨16.5%，猪肉同比上涨10.9%，牛肉及小牛肉同比上涨10.4%。跌幅前三位的是：电视同比下跌15%，计算机及配件同比下跌6%，家用电器同比下降4.2%。

美7月新房开工数据超预期。7月美新房开工109.3万套，上月开工94.5万套，预期96.3万套。上升的主要原因是公寓房开工大幅度增长，同比增长28.9%。美国7月二手房销量大幅增长，环比较上月增加12万至515万套，为连续第4个月销量增长。此外，二手房中间价同比由6月的3.7%升值7月的4.9%，结束此前下行趋势，房价出现向上拐点。

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