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国金证券耶伦证词略似鸽派下月中旬议息见真牛

2022-04-24 03:23:42

国金证券：耶伦证词略似鸽派下月中旬议息见真章类别：机构：研究员：

[摘要]

基本结论：

耶伦时代到来，首次证词略似鸽派，下月中旬议息是对她是否真的是鸽派的检验。由于天气的影响，耶伦对美国国会的听证推后，但美联储已经提前公布了耶伦的证词。这份证词应该类似于政治家的“施政思路的首秀”，注定非常重要。证词中包含了一些偏鸽派的说法。耶伦首次提出，如果失业率将到了6.5%以下，但是预期通胀水平继续低于2%的时候，美国央行仍有可能继续保持现有接近于0联邦基金利率不变。从美联储近几年的记录看，类似这样的话，伯南克是没有讲过的；如果拿这句话所反映的态度和前任美央行主席比较，可以称耶伦是鸽派。但是这样的态度产生副作用也不可避免。美央行过去提出的失业率6.5%和通胀2%的货币政策转换门槛是高度浓缩的货币经济理论体系和庞大宏观经济模型的产物。现在还没有真的到推翻这个标准的时候，但如果推翻这个门槛，其意义类似于宣布过去美联储理论和模型的失败，这对于美联储货币政策信用打击不容忽视。更危险的是，如果产生这个门槛的理论体系和宏观经济模型并没有错误，而美国央行放弃了这个标准，对于宏观经济的潜在负面影响也会不小；最直接的后果就是美国的通胀上升，特别是核心通胀可能会产生加速通胀，最终有可能看到美国核心通胀产生超过目标通胀率并持续上升，从而带来宏观不稳定，以及随后的一系列风险。因此，对于新任主席耶伦主导的美国央行未来货币政策路径，是不是真的如耶伦所说QE推出没有预设步骤，还要听其言，观其行，下月议息是一个客观检验。

新兴经济体余震不断。哈萨克斯坦宣布货币贬值19%，显示新兴经济的危机并没有停息。从现有的数据看，新兴经济体广泛的货币贬值并没有带来国际收支的好转，有些国家的外汇储备还在持续下滑。尽管美10年国债利率回落到了2.7%的水平，但是世界利率上升的趋势并没有结束，未来美长期利率还会上升到更高水平。新兴经济体的压力也会随着世界利率的上升而承受更大的压力。目前由于过去10年大宗商品的牛市，新兴经济体普遍积累的庞大的外汇储备，目前还没有哪个国家的外汇储备消耗殆尽，所以新兴国家理论上还没有到最危险的时候；如果真的出现克鲁格曼曾提出的外汇储备加速消耗的现象，出现某个国家外汇储备消耗殆尽，无法支付外部债务的时候，就会产生更大的冲击。

德法带动欧元区经济稳健回升。四季度欧元区GDP环比上升0.3%，同比实现两年以来首次正增长，增速由上季度的-0.3%扭转为0.5%。出口已拉动欧元区成功走出衰退，而目前欧元区主要面临问题是通缩风险以及居高不下的失业率。

两岸关系在今年有了历史性变化年末欧元区工业生产下滑低于市场预期，而根据其PMI制造业指数判断一季度工业生产继续维持上升势头。去年12月欧元区工业生产环比下滑0.7%，同比增速由11月的2.8%大幅回落至0.5%。而其制造业PMI连续四个月上升，预计将支撑一季度工业生产继续回暖。

天气因素影响美国1月零售销售环比下滑。

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