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广发证券从就业数据透视美国经济哈

2022-04-29 03:12:26

钻研创作规律。　　当前各类电视剧百花齐放、争奇斗艳广发证券：从就业数据透视美国经济类别：机构：研究员：

[摘要]

报告摘要：

就业数据暗示美国经济或已进入增长放缓初期。

就业数据是滞后指标。2018年4Q至今的就业数据表明美国就业市场处于金融危机后景气度最佳阶段。但一般而言，就业数据是经济滞后指标，在经济放缓初期往往依旧强劲。

“失业率+时薪”组合表明美国经济或已放缓。目前美国失业率出现回升苗头而时薪同比增速仍处高位，表明美国实际经济增长速率或已放缓。

初请失业金人数变化亦暗示美国经济或已处于放缓初期。2018年3Q末美国初请失业金人数（季末值）创下39年新低，但4Q末该指标大幅反弹。由于初请失业金人数是美国就业数据中对经济敏感度最高的指标之一，因此该指标的变化也表明美国经济已经或即将进入增长放缓初期。我们维持此前的判断：美国本轮经济增长峰值大概率出现在2018年3Q。

就业数据透视美国经济结构：金融危机后的产业升级集中于细分领域。

时薪同比增速反映出多数行业存在基钦周期规律。美国非农私人部门时薪同比增速并没有明显的短周期波动规律。但分行业来看，除建筑业、教育医疗服务、专业及商业服务三大行业外，其余行业的时薪同比增速均呈现3年左右的短周期波动规律，只不过不同行业的周期波动存在错位，最终导致美国非农平均时薪同比增速的基钦周期特征不再显著。此外，由时薪同比增速观察到信息业的基钦周期特征比很多传统行业更为突出。

各行业时薪增速反映了“奖励高效、惩罚低效”。由美国各行业就业人数占比、各行业时薪同比增速以及各行业增加值占比三个指标，可以观察到2011年以来：金融、信息以及零售业等行业效率提升比较显著；美国经济结构仍在向技术密集型和资本密集型领域集中，但技术进步表现更为精细化；2015年后美国在数据处理等信息领域出现技术突破。

由就业数据评估美国中观景气度：消费承压，石化产业链景气或下滑；金融及信息产业或仍健康。

美国各州主导行业差异显著，根据失业率变化将各州分为“就业数据强劲地区”、“就业数据偏强地区”和“就业数据偏弱地区”，得到四点结论：

第一、低薪资地区就业形势整体偏弱，暗示美国消费或将承压；第二、除油气外采矿、石油煤炭制造、化工制造等行业景气度或正在下滑，专业及商业服务业景气度或将于2019年2Q下滑；第三、“就业数据强劲地区”反映美国金融及信息业或仍健康；第四、一旦金融或地产景气度大幅下滑，美国经济增速将明显放缓。

核心假设风险：

美国财政政策超预期；美国货币政策超预期；美国发生新的技术进步。

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