华鑫证券混改大旗军工扛起
导游开始向乘客介绍自费项目:看一个小剧团表演 华鑫证券:混改大旗 军工扛起 类别: 机构: 研究员:
[摘要]
核心观点:
军工混改波澜再起:1月4日,中国兵器工业集团发布混改意见后,军工央企混改有望再次提速。随着近些年军工企业改革的推进,我国军工资产证券化率稳步上升,但仍远低于国外水平,潜在空间巨大。
目前国外军工企业资产证券化率约为70%~80%,而我国目前十一大军工集团目前的证券化率仅为36%。从二级市场表现看,2016年军工板块表现不佳,SW国防军工指数下跌18.58%,跑输沪深300指数7.3个百分点。估值水平得到了一定的修复。
军工混改的推行阻力相对较小:在目前102家央企中,军工行业央企数量达到12家,涵盖核工业、航天航空、电子信息、地面兵装、船舶制造等多个领域,集团公司下属的上市公司平台资源也最为丰富。由于军工行业的特殊性,其下属上市平台均有所属行业分散的特点,从这个意义上来讲,军工行业的混改阻力将是最小的。我们认为军工院所分类方案及转制相关配套政策有望陆续出台,将成为后续军工板块行情的催化剂。
从自由流通市值和业绩弹性角度精选个股:统计结果显示,2017年1月份至今涨幅前15名的军工上市公司自由流通市值普遍低于100亿元,其中涨幅居于前五名的为湖南天雁、长春一东、北化股份、西仪股份、北方股份,其自由流通市值均小于50亿元。我们认为,在当下存量资金博弈的市场,资金对自由流通市值较小,且兼具主流热点题材的个股兴趣相对较大,此类个股更容易因为盘面较轻而取得超额收益。同时,2016年前三季度业绩增速较快也是资金认可的重要影响因素之一。
投资策略:我们认为2017年是国企混改实质性推进的大年,而军工板块有望成为国企混改中二级市场表现最突出的板块。根据我们的选股策略:(1)自由流通市值较小;(2)业绩增速较好;(3)具备重组、混改等预期,精选出18只标的(见图表9),建议投资者积极关注。
风险提示:1.混改推进不及预期;2.宏观经济情况不及预期。
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