方正证券中国负债高增长而资产极度低估吧
过去一年 方正证券：中国负债高增长而资产极度低估 类别： 机构： 研究员：
[摘要]
最近几年，国内经济逐渐走低之势引起投资者的担忧，舆论中似乎许多经济学者认为中国经济可能将快速滑入较低的增长速度阶段。究其原因，主要有以下几点理由：一，中国经济面临增长和结构之间的矛盾，目前已经演绎到结构极其扭曲不可持续的阶段。二，收入分配状态极度恶化，基尼系数太高，将长期抑制经济。三，房地产泡沫即将崩裂，将引起经济震荡。四，地方融资平台债务风险巨大，影子银行系统的扩张可能触发金融危机。但本人经仔细梳理后发现，这些认识有所偏颇，舆论高估了中国经济中的负面因素，低估了正面因素。由此推断，中国经济的潜力，在最近几年被政策所压制而没有释放出来，在未来数年可能将更快地释放，导致未来数年的经济好于预期。当前改革的目的是为了度过2020年前后的预计中的经济困局作准备，是制度方面的与时俱进。而在2020年前的经济增长还是需要依靠过去成功的经验。
本报告是一系列相关报告中的第二篇，探讨房地产调控对实体经济和金融体系的扭曲，以及国企和社保的割裂造成的问题：
一、中国目前的实体经济和金融系统的健康被房地产调控破坏，导致负债高速增长，资产价格低估。
二、房地产调控压制了经济增速，造成就业的困境，特别冲击青年大学生的收入增长。
三、国有企业的净资产独立膨胀而脱离社保，是公开统计的可支配收入结构性下滑趋势的主要原因，使得个人可支配收入数据严重低估，助长对房地产价值的错误看法。但同时，这也提供了未来主要的潜在给企业的降税空间。
未来的一系列报告中，我将进一步讨论改革的总体逻辑，中国目前的种种制度缺陷和政策储备空间，分析中国突破中等收入陷阱的有利因素。
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