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国金证券美央行货币政策预期引导进入新的阶物业

2022-04-24 03:23:27

国金证券：美央行货币政策预期引导进入新的阶段类别：机构：研究员：

常青服 5折封顶 [摘要]

基本结论伯南克周三关于6.5%的就业率不是升息触发条件的讲话显示美联储官方引导经济预期的重点和方向的变化。伯南克讲话有深刻的政策含义。从2012年12月开始进行货币政策退出预期引导，到现在已经持续了半年，目前市场已经广泛接受了美央行将在2014年中期结束QE购债的预期，应该说美联储在这半年的货币政策预期引导的货币政策实践是成功的，在改变美国金融企业、非金融企业、家庭的预期的同时，保持了美国金融市场的稳定，保持了价格的稳定，与此同时就业继续改善。接下来在现有的基础上，美央行对预期的引导已经开始进入到第二个阶段，就是对于今后货币政策退出路径的引导，目的是告诉人们美联储极度宽松货币政策的退出的路径是平滑的，原因是一方面现代货币政策本身的要求，另一方面平滑的路径本身有利于美国经济的平稳。接下来会看到美联储的QE政策将逐渐退出，与此同时美国央行也不断告诉人们，退回路径是平滑的。在这样的预期管理下，美国经济和金融接下来有可能是平滑的，包括美国债利率的上升也有可能是平滑的，但是世界经济在美国货币政策冲击下的变化未必一定能实现平滑，美国货币政策变化对世界经济的影响、其他国家的货币政策的影响、其他金融市场的影响、对于全球汇率体系的影响将继续存在。

标准普尔调低了意大利的评级，从BBB+下调BBB，前景展望为负。惠誉也调低了法国的主权评级。随着美QE的逐渐退出，后主权债务风险重来的可能性增大大。随着美国超级宽松的货币政策逐渐退出，世界利率逐渐升高，一些国家的公共负债的融资和利息支付又会面临问题是必然的趋势。考虑到意大利的经常账户已经有所改善，欧元区本身的贸易顺差很大，意大利和法国还不是最弱的环节，眼下欧洲的主权债务问题还不至于到严重的程度，但这是一个隐忧。

出口回暖带动日本工业生产明显改善。日本工业生产同比下滑幅度连续三个月收窄，5月同比降幅为1.1%，环比增速提高1个百分点至1.9%，库存/出货比半年累计下滑13%至105。与工业相关数据中，制造业PMI连续4个月位于荣枯线上方；5月日本机器订单大幅增加，同比增幅高达16.5%，日本企业资本支出意愿大幅增加。日本出口回暖以及家庭消费强劲回升带动本国工业触底回升，库存高位回落，预计二季度日本工业生产将延续目前回升趋势。

欧元区工业生产回落。5月欧元区工业生产环比即月连续增长后出现小幅回落，环比下滑幅度我0.3%，符合预期，但远低于金融危机后同期平均水平增长1%。与去年同期相比，工业生产下滑1.3%，较4月下滑幅度扩大0.7个百分点。从行业上看，月工业明显改善所依赖的资本品和耐用消费品生产在5月出现较大的回落，环比分别下滑1.5%和2.3%。

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