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国联证券重拾升势改善有限

2022-04-23 02:36:32

去年8月国联证券：CPI重拾升势 PPI改善有限类别：机构：研究员：

[摘要]

事件：

统计局公布数据显示，2012年11月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2%，环比上涨0.1%；11月份全国工业生产者出厂价格（PPI）与同比下降2.2%，环比小幅下降0.1%。

点评：

CPI本月再创新低：在上期报告中我们指出，虽然10月份CPI创下新低，但食品价格跌幅已无空间或使得CPI重回上升周期。11月份表现正如预期，CPI同比上涨2%，比上月回升0.3个百分点。

月累计同比上涨2.7%，全年实现4.0%的通胀目标已无悬念。

鲜菜价格回升明显，猪肉价格延续低位：随着天气转冷，蔬菜生产、运输难度增加，11月份鲜菜价格同比上涨11.3%，环比上涨3.5%，成为推高本月CPI的主要动力。而猪肉价格的延续低位使得整体CPI仍处底部区间。非食品价格方面，受油价下调影响，交通通讯价格环比回落0.3%，同时，娱乐教育文化用品及服务环比大幅下降0.9%，其余项目均出现环比小幅回升。

CPI虽无近忧，仍存远虑：12月份翘尾因素回落0.3个百分点对CPI有一定抑制作用，因此，短期已无通胀忧虑，但受新一轮全球性宽松货币政策影响，大宗商品价格走高以及占CPI权重较高的猪肉价格跌幅有限都容易使物价上涨预期转化为上涨现实。而随着PPI逐步回升，将部分传导到CPI。

PPI同比降幅收窄：11月份PPI同比下降2.2%，降幅比10月份收窄0.6个百分点，但环比仍小幅下降0.1%显示价格改善并不明显。

从分项指标看，采掘、加工工业、原材料等生产资料价格环比同比均仍处下跌态势。11月份，在房地产投资回升带动下，整体投资增速企稳，但制造业投资增速仍呈回落态势，显示经济内生动力仍然偏弱。

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