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国联证券增长平稳政策博弈加剧物业

2022-04-23 02:36:33

国联证券：GDP增长平稳政策博弈加剧类别：机构：研究员：

[摘要]

事件：

国家统计局发布数据显示：一季度GDP同比增长7.4%，规模以上工业增加值同比实际增长8.7%，固定资产投资（不含农户）68322亿元，同比名义增长17.6%，实际同比16.3%。社会消费品零售总额62081亿元，名义同比增长12.0%，实际同比10.9%。3月份，工业增加值同比实际增长8.8%，较前期回升0.2%，社会消费品零售总额19801亿元，同比名义增长12.2%。一季度GDP略超市场预期，因此短期看不到刺激性政策的可能，但是经济仍然面临下行压力，政策博弈继续。

点评：

警方正在对这一案件做进一步调查。 GDP增长7.4%，政策仍在博弈。一季度的GDP实际上略超预期，但问题还是在房地产投资这块，地产投资有进一步下滑趋势。去年一季度和二季度经济增速很大程度依赖于地产投资，今年如果地产投资进一步放缓，在改革初期，整个社会投资将下降，这也会影响到整个经济。从已公布的社会融资数据来看，基建投资的配套资金未来仍存疑。未来经济下滑的趋势并未放缓。如果二季度政策以微调为主，预计二季度GDP将维持在7.3%-7.4%的增速。然而，三季度GDP则会进一步下滑至7.2%，甚至更低。从政策博弈角度来看，政策如果要发力，也会在二季度末或三季度。

3月份工业增加值增速小幅回升，企业季节性主动补库存：之前公布的一些数据均显示工业生产并不乐观，PMI的生产指数同比增幅也在放缓，从这个角度来看8.8%的工业增加值增速还是显示出经济反弹的事实。环比增速0.81%也是6个月以来的最高增幅。3月份的PMI分类数据显示，新订单、新出口订单、产成品库存和采购量均在上升，这表明进入3月份企业生产开始进入主动库存阶段，这与季节性因素有关，问题在于企业生产的可持续性。从供给层面来看，工业企业景气指数和企业家信心指数均在上升，经济基本面并没有我们想象的糟糕。然而，如果4月份终端需求不能提升，工业生产仍然存在放缓可能，至少目前投资需求并不旺盛，这也是二季度经济最大变数。

.工业生产中，下游行业生产并不旺盛。已公布的主要工业领域中，除计算机、通信和其他电子设备制造业外，主要下游行业工业增加值下滑明显，上游行业也并没有明显好转。其中，纺织业、汽车制造业、化学原料及化学制品制造业和非金属矿物制品业的工业增加值较月份均下滑，分别同比增长6.1%、11.7%、11.5%和10.1%。降幅分别为降0.8%、3.8%、0.5%和0.4%。从分行业数据来看，3月份的工业生产主要是中游行业因季节性补库存而反弹上升。二季度如果政策仅是微调，下游行业的需求难以放大，这将影响到企业补库存的持续时间。

.固定资产投资受房地产投资放缓拖累继续下滑：月份固定资产投资同比增长17.6%，低于我们18%的预测，关键影响在于房地产投资的放缓。月份房地产投资累计同比16.8%，较前期下降2.5%。月份基建和制造业累计同比分别上升2.11%和0.08%，达20.88%和15.2%。从单个月的投资情况来看，铁路运输业、道路运输和水利环境投资增速依然较高，分别增长14.37%、21.61%和24.92%。虽然3月份的信贷和融资规模同比均下降，但政府仍是通过政策倾斜基建投资来维稳经济。

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