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方正证券流动性助力估值行情超配可选牛

2022-05-15 03:10:12

方正证券：流动性助力估值行情超配可选类别：机构：研究员：

[摘要]

1、市场环境：流动性再次出现积极变化，助力估值修复行情。从领先指标和价格指数来看，10月份经济仍较为低迷，9、10月份旺季成色一般，在经济下行压力加大的背景下财政和货币稳增长政策密集出台，目前效果仍不明显，调研也显示经济后劲一般。流动性层面是目前较为积极的因素，6月份之后银行间、票据市场、国债市场等利率未出现继续下行甚至有所回升，8月份双降后这些市场利率再次回落，有助于估值修复行情的延续。后续市场的风险因素在于美联储加息、国内经济再次失速回落等。

2、行业变化：消费品相对较好，投资品仍低迷。行业基本面的变化有助于做出行业拐点判断，上游注重价格，中游注重毛利率，下游注重销量，服务注重技术及效率。2015年10月中观行业表现来看，上游原油价格小幅上涨，天然气价格有所下滑，煤炭价格延续下跌，主要国家铁矿石价格有所下跌，农林牧渔中生猪价格再次回落，禽类景略有分化，鸭苗上涨鸡苗回落；中游制造，钢铁、水泥、有色、化工等景气度依然低迷，玻璃景气度延续恢复。消费品，10月份房地产销售增速延续4月份以来的好转趋势，但是环比和同比增速持续回落，9、10月份旺季成色较为一般；服务中，TMT中计算机等景气度维持高位，费城和台湾电子指数有所修复。

香港演唱会就像之前首尔的一样、行业配置：11月首选行业为新能源汽车、传媒娱乐、医药生物等。

行业配置的主要思路：从估值、业绩、催化剂三因素考量，只要行业具备三因素中的两个或者以上，便具有超配的价值。从消费、投资、服务三大类来看，仍在消费和服务中选择，投资品景气仍不足，而消费中的新能源汽车产业链、传媒娱乐、医药生物有景气支撑，另外有政策的积极作用，国务院连续两周政策重点是新能源汽车，汽车购置税减半等都是积极的；传媒娱乐是文化工作的重点以及消费升级的核心内容；医药生物十三五规划中“健康中国”理念的提出。所以11月份我们将首选新能源汽车、传媒娱乐、医药生物等。

4、风险提示：通缩担忧超出预期，监管政策进一步加强，美联储加息预期再起等。

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