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方正证券乱世纷争静待逆转时机到来的

2022-05-02 03:22:41

方正证券：乱世纷争静待逆转时机到来类别：机构：研究员：

[摘要]

但是全球资产配置：

美国证券市场平稳波动，经济复苏依旧缓慢，但前景未现明朗：目前美国经济总体仍处于缓慢复苏进程中，但高失业率、低迷的房地产市场以及市场信心等这些特征依旧存在。美国经济复苏未来就是一个内生性增长力量与内部不确定性因素（尤其是两党政治方面）、外围欧债危机的冲击之间的博弈过程。

两党政治斗争对于经济决策效率的影响仍是美国内部最大的隐患。

经济深受债务危机拖累，内部分歧依然不断，银行信贷紧缩风险放大：欧元3月期Libor-OIS息差也从8月开始飙升，今年以来至7月下旬，一直在0..3%的区间波动，而10月19日已经高达0.75%的水平，同时美元3月期Libor-OIS息差也被小幅拉升，可见银行信贷紧缩意愿愈来愈强。法国主张EFSF充分杠杆化并向银行注资，欧央行为EFSF提供担保，而德国以不合法为由反对此提议；另外，德国希望采取严格的银行减记希腊债务规模方案，而法国由于其银行业巨大风险敞口而不愿过多减记。欧元区内部分歧不断，也使得欧元区形势愈加紧张。而对于投资者抱以希望的23日欧盟峰会，我们认为较难出台实质性的解决方案，建议采取保守策略。

配置建议：继续超配新兴市场国家股票资产；行业方面，超配卫生保健、公用事业、电信服务、常用消费品与信息科技等行业，低配金融、能源、可选消费品、工业、基础原材料等行业。

国内资产配置：

短期内物价继续高位运行：我们对当前经济形势的基本判断是，物价将进一步回落，经济增速将继续放缓放缓。我们认为，当前股市仍未到底部，若欧元区月底方案抵御过此轮欧债危机的冲击，有可能在明年上半年之前阻止危机的进一步蔓延。若中国及时明确保增长的首要任务，或不再提及抗通胀为首要任务的口号，那么预计未来的一波下滑后将确立新的底部，股市有望大幅反弹。我们认为，一旦CPI回落至5.5%以内（我们预计10月份通胀数据很可能会满足该条件），届时高层很可能不会宣言将抗通胀作为首要任务，此时也很可能成为政策反转时点，股市大底将会出现，这一时点或出现在11月中旬。

配置建议：建议超配金融、能源、消费、信息技术与医药行业，低配可选消费品、材料、工业和公用事业行业。高配金融债和企业债，特别是金融债，低配国债。另外，鉴于政策转变时点具有不确定性，建议暂时还是高配债券，低配股票。

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