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国联证券多处背离结构调整盼政策呢

2022-04-23 02:36:35

国联证券：PMI多处背离结构调整盼政策类别：机构：研究员：

[摘要]

事件：

8月1日，国家统计局与中国物流与采购联合会公布了2016年7月中国采购经理指数(PMI)数据：制造业综合PMI为49.9%，比上月小幅回落0.1个百分点，微低于临界点；非制造业商务活动PMI指数为53.9%，比上月上升0.2个百分点。

财新/Markit发布财新PMI数据：2016年7月份财新制造业PMI录得50.6%，较上月大幅上升2.0个百分点。

投资要点：

制造业PMI低于临界点，市场需求放缓削减企业扩张动力，企业规模分化加剧。

财新PMI重回临界线以上，与官方制造业PMI出现背离，结构调整初显成效。

外需低迷影响出口订单，就业改善和库存回升或为生产经营活动回暖做准备。

非制造业创年内新高，稳中向好增速加快，需求不足仍是一大制约。

建筑业小幅回落，服务业持续向好，两行业景气度仍保持高位。

制造业PMI低于临界点，市场需求放缓削减企业扩张动力，企业规模分化加剧。

7月制造业综合PMI为49.9%，比上月小幅回落0.1个百分点，4个月以来首次低于临界点。分规模企业指数来看，大型企业上升0.2个百分点至51.2%，中型企业回落0.2个百分点至48.9%，小型企业回落0.5个百分点至46.9%。6月起大型企业和中小型企业生产经营活动出现明显分化，这也与民间固定资产投资增速的放缓保持一致。月民间固定资产投资同比增长2.82%，同期全社会固定资产投资和房地产投资增速分别为9%和6.1%。相对于大型企业，中小型企业在市场需求放缓的背景下通过投资固定资产进行自身扩张的动力不足，使得其生产经营景气度回落明显。

财新PMI重回临界线以上，与官方制造业PMI出现背离，结构调整初显成效。

充分发挥税收功能与保险功能良性互动的协同效应。 7月财新制造业PMI为50.6%，比上月大幅回升2.0个百分点，位于临界线以上。

财新PMI侧重于中小型、新兴产业的非公有制企业，此次与官方PMI的背离正是经济结构性调整的结果。7月高技术制造业PMI为53.2%，比上月上升1.9个百分点，在制造业总体欠佳的背景下，更能显示出高技术制造业在结构转型中的引领作用。以电气机械及器材制造业、医药制造业、仪器仪表制造业等代表的高技术制造业今年上半年累计增加值同比增速超过7%，且增速有所加快。随着结构性改革的深入，后期有望成为支撑经济调整的主力。

外需低迷影响出口订单，就业改善和库存回升或为生产经营活动回暖做准备。

分指数来看，生产指数、订单指数和供应商配送指数分别较上月回落0.4、0.1和0.2个百分点，均位于临界线以上，其中新出口订单指数大幅回落0.6个百分点至49.0%。与此同时，产成品库存、原材料库存和从业人员指数纷纷出现回升，基本回到5月份的水平。考虑到生产经营活动预期指数较上月上升1.9个百分点到55.3%，我们认为企业仍然对未来形势保持乐观，具体表现在主动补库存和就业改善两方面。当然预期的改善并不意味着后期生产出现实质性的回升，内需不足、国际经济增长疲弱、欧美等贸易保护政策、以及地缘政治事件，都会对制造业产生一定的影响。

非制造业创年内新高，稳中向好增速加快，需求不足仍是一大制约。

7月非制造业商务活动PMI为53.9%，较上月上升0.2个百分点创年内新高。业务活动预期再度上升0.9个百分点至59.5%。而从新订单、新出口订单、销售价格、从业人员和配送时间指数来看，都出现了不同程度的下滑，仅存货指数大幅上升0.3个百分点。也就是说需求不足将是制约非制造业保持高增速的关键。

建筑业小幅回落，服务业持续向好，两行业景气度仍保持高位。

受高温炎热和暴雨洪灾等不利天气影响，7月建筑业商务活动指数小幅回落0.9个百分点到61.1%。受金融、旅游、电信互联等行业的带动，服务业商务活动指数比上月上升0.4个百分点到52.6%。两行业的业务活动预期出现不同程度的上升，分别为66.0%和58.3%。

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