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广发证券供给冲击与流动性共同推升油价偏离吗

2022-04-29 03:12:45

广发证券：供给冲击与流动性共同推升油价偏离均衡值类别：机构：研究员：

[摘要]

大的石油出口国供给冲击对油价影响更大对石油供给可能产生冲击的国家主要是全球的重要产油国与石油出口国。我们对世界前20大产油国与出口国进行了梳理与分析，作为石油供给冲击主要来源地基本参考点。

中东依然为全球最大的产油区，其产量受到OPEC组织的控制，因此产量比重一直相对稳定。欧洲与北美洲产量比重趋于下降趋势，而俄罗斯与非洲石油产量比重趋于上升趋势。

由于有许多产油国同时也是石油需求大国，比如、美国、中国、巴西等。因此，世界石油主要的出口国除了俄罗斯外，几乎大部分掌控在OPEC国家手中。2010年，OPEC出口量占全球总出口的比重约为60%。其中，前5大出口国为沙特、尼日利亚、伊朗、阿联酋与伊拉克。

通过分析近期的一些石油供给冲击，可以发现较大的产油国发生产油量减少时，通常油价的反映并不剧烈。然而，大的石油出口国，特别是OPEC国家发生意外冲击事件时，油价反映会相当剧烈。这可能是由于OPEC国家大多为中东地区与非洲国家，政局相对不稳定。因此，油价对OPEC成员国中产生的供给冲击会更加敏感，市场给予的风险溢价较高，使油价波动较大。

作训服、臂章使用年限为6年伊朗为全球第5大石油出口国，其石油出口的地区主要为亚太地区与欧洲。目前，美国对伊朗实施的制裁，可能产生较明显的供给冲击。参照历史情况，可能使油价偏离均衡值30%左右。但目前，伊朗石油依然努力积极对外出口，因此供给冲击存在较大变数。

目前油价比均衡值偏高，但不能排除继续偏离的可能通过回归分析发现，美元作为石油价的标价，对油价影响是显著的，但影响作用不大；需求对石油的价值影响极为显著，而且作用很大，比美元的作用大得多；供给冲击一般会对及油价变动产生显著影响，但影响都是短暂的；物价水平上升会带动油价的上升，影响要强于美元指数的影响。

根据拟合残差的情况，可以看出近期油价是偏高的。如果没有流动性冲击与供给冲击，合理的油价应该在90美元左右。我们推测，近期油价偏高的主要因素来自于近期出现的油价供给冲击与预期流动性的上升。参照2008年油价被热炒的情况，油价可以炒至偏离均衡值50%以上。因此，如果全球流动性再次宽松，加之供给因素推波助澜，油价依然有可能继续向偏离均衡值方向前行。

目前，油价领先中国物价指数约2个月时间国际油价领先于中国物价指数约2个月时间。从近期的数据来看，领先时间似乎在缩短。由于石油的最大使用方为工业生产。油价的变动会直接影响到工业原料购进指数，所以，油价变动与PPIRM指数的关系最强；其次，油价变动引起工业成本的上升，从而也引起工业产品出厂价格，因此与PPI的关系也很强；最后，油价也通过终端零售影响CPI，但相对前两者，关系稍弱一些。

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