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国金证券订单起库存落月工业下滑减速物业

2022-04-24 03:24:00

国金证券：订单起库存落 7月工业下滑减速类别：机构：研究员：

[摘要]

事件：

第十条本规则自发布之日起第30天实施。中国物流与采购联合会8月1日公布，7月份我国PMI为51.2%，较6月份的52.1%下降0.9个百分点我们的点评：

7月指数下降趋势减缓，表现强于历史规律尽管从总指数上看，PMI指数降至2009年2月份以来的新低，但从季调后的趋势项上看，下降的趋势减缓（图表1）。7月份的PMI总指数变动强于季节规律0.9个百分点，6、7月份合计起来观察，与历史同期季节规律基本相仿（图表2），反映了6月工业快速下降、7月工业下滑缓解的波动节奏。

将总指数的各个分项指标与历史季节规律相比，表现略差的是生产指数，持平历史规律；但更能反映未来工业走势的订单类指数均显著强于历史季节规律（图表3），包括新订单、出口订单、进口订单、采购量等等；而库存类指标的下滑强于历史季节规律。

工业库存下降明显，但去库存节奏或将延缓7月的库存指数下滑程度均超过了历史季节规律，其中，原材料库存延续了上月的下降幅度，而产成品库存由上月的上升转为下滑，我们构建指标（原材料库存-产成品库存）及其移动均值显示7月的工业库存继续下滑。但由于产成品库存下降、新订单、采购量指标强于历史季节规律的表现，我们推测工业去库存的节奏有可能延缓。

贸易下滑缓慢，顺差未现萎缩以往的分析经验表明，当中小企业表现较为突出时，中采PMI数据对进出口波动的反应不太灵敏；而本月数据进出口指标均强于历史季节规律，从出口订单与进口订单的对比情况看（图表5），外贸形势依然良好、顺差也有可能继续维持较高的水平；但外贸数据必须经海关数据验证。

购进价格微跌，预示PPI环比降幅缩小7月购进价格指数（50.5%）位于枯荣边界，下跌幅度弱于季节规律，与此同时商务部生产资料数据4周合计环比在0值附近，7月的PPI环比预计将出现下降减缓局面（图表6）。

总体评价总结本月PMI指数特征：库存超季节规律下滑、订单类指数与采购量指数表现强于历史季节规律；购进价格小幅下滑。数据预示7月我国经济下滑的幅度较为缓慢，工业表现较6月强劲，前期快速下滑的趋势在7月出现了微妙的波动转折。

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