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国金证券警惕四季度货币条件过紧带来的风险哈

2022-04-24 03:23:59

核心提示：来自石家庄的成志伟可谓是史上最胖男嘉宾国金证券：警惕四季度货币条件过紧带来的风险类别：机构：研究员：

[摘要]

警惕四季度货币条件过紧带来的风险数据：10月M1货币供应同比23.9%，前值24.7%；M2同比11.6%，前值11.5%；新增人民币贷款6513亿，前值12200亿；社会融资规模8963亿，前值17209亿。

主要结论1、10月新增信贷增加6513亿，在8、9月高增长的基础上回落明显，既有季节性因素，也反映政策脉冲造成的波动，考虑到地方政府债务定向置换1100亿的影响后，10月新增信贷水平相对平稳，没有过度下滑；结构上看，居民部门中长期贷款占比75%，预计后期绝对水平将有所回落，企业部门季末发力后再度转弱，政府相关需求是其增长的主要来源。（1）居民中长期贷款4891亿、占比75%，虽环比有所回落，但绝对量、相对占比仍处在较高水平，多地加强调控与审核背景下，高频地产销售数据已现回落，预计后期居民中长期贷款将继续回落；（2）与此同时，企业部门贷款季末发力后再度弱增长，排除票据融资，短期贷款负增长，中长期贷款仅增728亿，反映融资需求中政府主导占大部分。

2、10月社融新增8963亿，在季末高位基础上回落明显，符合季节规律，其中人民币贷款占比67%维持高位，直接融资占比提高至40%，而表外融资由于承兑汇票继续负增长，而表外融资加强监管等背景下，委托贷款、信托贷款也增长疲弱，外币贷款继续萎缩。（1）人民币贷款增加6010亿，占比67%维持在高位；（2）直接融资环比略有回落，保持在正常水平（债券2439亿、股票1125亿），占比提高至40%；（3）表外融资回落较多，央行加强监管的态度不变，且MPA考核更趋完善，委托贷款（725亿）、信托贷款（530亿）增幅放缓，承兑汇票继续萎缩（-1803亿）；（4）人民币贬值压力下，外币贷款继续萎缩（-335亿）。

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