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阳光私募6月上岸纳入基金监管2020年

2020-01-19 13:49:06

阳光电源(300274)调研报告：国内装机将现高增长阳光电源充分受益

阳光电源是国内光伏逆变器龙头企业，公司2012 年逆变器出货1.4GW，市占率在30%以上，实现营业收入10.8 亿元，净利润0.78 亿元。

国内光伏市场即将翻倍，逆变器受益最充分。我们预计13 年国内光伏装机将达到9GW 左右，是12 年的2 倍以上。光伏产业链上其他环节的终端需求均面向全球市场，受到2013 年欧洲光伏需求大幅下滑和贸易摩擦的影响，受益大打折扣；逆变器市场地域性强，将充分受益于国内市场的爆发。

价格已至盈亏平衡点，毛利率即将企稳。价格战导致行业毛利率持续下滑。阳光4 季度营业利润仅为54 万元，行业内已经有部分逆变器厂商倒闭，显示全行业已至盈亏平衡点，毛利率向下趋势不可持续且向下空间有限。由于产能退出壁垒低，去产能相对容易，因此实现供需平衡所需时间较短。长期来看行业ROE 应回到全市场平均水平。

光伏电站业务带来额外收益。除销售产品外，公司积极参与电站建设施工。公司已获得甘肃酒泉4 个项目共179MW 的路条，预计13 年有75MW 可以确认收入，预计将带来4000 万元以上的净利润。

公司业绩即将出现反转。由于12 年获批的金太阳工程要求在2013 年6 月底前并，公司13 年上半年的出货量即可与12 年全年持平；同时，行业毛利率企稳是大概率事件，电站业务为公司带来额外收益，因此我们预计公司业绩将从二季度开始出现反转，盈利能力大幅改善。

我们预计公司年的EPS 分别为0.46 元、0.54 元、0.74 元，对应的PE 分别为25 倍、21 倍、16 倍，维持“增持”评级。

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