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方正证券中国经济软着陆中长期稳定增长可期了

2022-05-02 03:22:19

方正证券：中国经济软着陆中长期稳定增长可期类别：机构：研究员：

[摘要]

事件：国家统计局公布了3月份以及一季度的宏观数据。GDP一季度同比增长9.7%，环比增长2.1%；规模以上工业企业增加值3月同比增长14.8%，环比增长1.19%，一季度同比增长14.4%；累计固定资产投资3月环比1.73%，一季度同比25%；社会消费品零售总额3月同比17.4%，环比1.34%，一季度同比16.3%。3月CPI通胀同比5.4%，环比下降0.2%，其中食品同比11.7%；PPI同比7.3%。

方正宏观观点：宏观经济增长企稳，价格可控，符合我们的二季度策略报告中的观点。（见3月7日方正策略报告：紧扣全球复苏中坚阶段特征，重仓资本品和资源品）从增长看，总体趋势符合我们二季度策略报告的判断。

从总量看紧缩见效，增长呈软着陆态势。

从趋势看增长企稳态势明显。

从结构看，货币紧缩造成投资略降,但依然在较快增长的区间。

消费反弹明显。农村收入大增将为消费提升形成长期支持。

出口下半年将好于上半年。

通胀略超预期，但仍处于可控状态。

货币环境依然宽松，主要体现在总量的过于庞大。趋势上维持稳步回归常态之势。

预计二季度货币政策仍然难以完全放松，减少货币总量的增率为未来政策之重。

估计二季度再上调准备金次，月间加息1次。

宏观研究宏观经济简评研究源于数据2研究创造价值1增长软着陆，企稳态势明显从总量看紧缩见效，增长呈软着陆态势，一季度GDP同比增率9.7%，高于市场预期的9..5%,略低于去年四季度的9.8%，增长企稳；但环比2.1%，折合年化增率8.7%，这符合我们对全年增长趋势的判断：

一二季度见底，过后反弹。出于以下对增长趋势和结构的分析，我们认为经济增长大体保持稳定，软着陆状态成立。维持二季度GDP环比见底反弹，三四季度重拾升势的判断。

需要企业在软件、上层平台等方面都有很强的规划和实施能力。从趋势看增长企稳态势明显，工业增加值3月同比反弹至14.8%，环比增量1.19%，即年化增率15.3%，落于我们年度预期%的平均位置，鉴于我们预期的三四季度的反弹，我们年度预期实现的可能性在增大；同时考虑月累计用电量同比增长12.7%，较前两个月（12.3%）略有提升，且3月单月用电环比增长24%,同比增长13.4%,环比向好趋势明显;规模以上工业企业盈利34.3%,持续向好。

从结构看，货币紧缩造成投资略降,但依然在较快增长的区间（3月固定资产投资环比增速1.73%,折合年化增率22.9%），预计随着政策预期逐渐放松和春季开工旺季的到来,投资将环比改善，维持全年投资%增速的预测;投资的结构数据反映了几个明显特征：1)可能由于保障房的积极对冲，一季度房地产投资维持了34%的高位，我们预计此趋势将继续，全年地产投资将维持在26%-30%的高位;2)一季度资本品投资扩张明显,包括铁路运输(46%)，通信设备(62%)，电器机械(54%)，交运设备(37%)，我们预计资本品将维持供给和需求双扩张的高景气态势；3）某些传统行业在调结构导向下一季度投资处于低位，黑色金属（2.9%），采矿业石油和天然气开采（5.6%），电力热力供应（6.4%），二季度预计可能出现供需紧平衡，盈利将呈现改善态势。；4）从区域看，中（31.3%）西(26.5%)部地区投资增率高于东部地区，符合国家加快中西部发展的区域政策。

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