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方正证券中游崛起牛

2022-05-02 03:22:25

方正证券：中游崛起类别：机构：研究员：

[摘要]

导读：随着信贷超预期、基建投资超预期、一带一路超预期、出口超预期，行业景气正从上下游向中游传导，未来一段时间正是“中游崛起”的黄金时期。投资时钟下“行业景气轮动”对未来大类资产配置将起主导性作用，王者归来。作为此轮行情最早最坚定的推荐者，我们继续明确建议投资者积极把握两会前后做多A股的时间窗口，向中游和改革两大主线展开进攻。

摘要：

国际经济：美欧日PMI指数持续改善，特朗普将公布大规模减税方案，“特朗普景气”持续。受补库存、特朗普效应、商品价格上涨等带动，1月美国、欧元区、日本制造业PMI指数56、55.1、52.7，分别比上月加快1.5、0.2、0.3个百分点。

特朗普表态未来周内公布税改方案，白宫发言人称新方案将是1986年以来最为全面的税改方案。2017年有望迎来中美财政共振，大规模推动基建和减税。本周全球主要股市普涨，铜铝锌钢等金属价格大涨，美元指数止跌上行至100.71，黄金价格先涨后跌。

国内经济：行业景气从下游上游向中游传导，挖掘机重卡销售火爆，中游崛起。

受外需回暖、国内经济恢复、低基数效应、价格效应和汇率贬值带动，1月进出口大超预期，延续了自2016年下半年以来的复苏势头。1月外贸出口先导指数为39，连续三个月环比回升。节后地产销量降幅收窄，乘用车批发零售回落。近期最大的亮点是中游行业景气度大幅上升，挖掘机重卡销售火爆，水泥钢铁供给出清需求旺盛。节后的生产恢复速度好于去年同期，2月发电耗煤同比上升21.7%，与1月相比上升22.3个百分点。食品价格环比和同比双双回落。我们重申对经济的观察比市场偏乐观：对房地产投资的预测比市场偏乐观，出口回升，基建得到一带一路和PPP政策大力支持，资金“脱虚向实”信贷超预期，PPI大幅回升实际贷款利率大幅下降，企业盈利大幅改善。

货币：央行公开市场加息推动资金“脱虚向实”，人民币汇率短期走稳。1月以美元计价的外汇储备自2011年2月以来首次低于3万亿美元，但是随着美联储3月加息概率小、国内经济走稳、中美利差扩大等，人民币汇率短期走稳，资本流出压力有望缓解。近期央行上调逆回购、SLF和MLF利率，与传统的提高存贷款利率不同，这是一种定向的结构性加息，而非全面加息，这一轮加息的政策目标是防风险去杠杆而不是抑制经济过热和通胀，调控对象是针对金融市场的“脱实向虚”“以钱炒钱”以及不合理的加杠杆行为而非实体经济。在房市债市被严厉调控的情况下，银行增加了对实体经济的贷款力度，这也正是2016年12月和2017年1月信贷大幅超预期的根本原因，而且信贷超预期的部分主要是企业中长期贷款。

在民众抗议声中这也意味着，近期政策上通过调控房市债市将资金压回了实体经济，资金出现“脱虚向实”迹象，这对实体经济、企业业绩和股市是利好。本周央行连续6日暂停逆回购，货币净回笼6250亿元，1个月和3个月Shibor连续上涨。本周R007为2.7017%，较上周下降0.40个BP；10年期国债收益率为3.4368%，较上周上升1.54个BP。人民币汇率短期稳定。

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