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国盛证券政策思路的变与不变吧

2022-04-23 02:35:57

国盛证券：政策思路的变与不变类别：机构：研究员：

[摘要]

事件：4月19日，政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署当前经济工作。

核心结论：419政治局会议对经济态度偏乐观，有所淡化“逆周期调节”但仍强调“守住底线、把握好度”，并突出强调“保稳定”、供给侧结构性改革、高质量发展和科创板，此外，重提了“房住不炒”。总体看，宽松总基调未变、但边际在变化，发力点将转向制度性改革（尤其是金融供给侧改革、国企改革）。继续维持此前判断，二季度是政策观察期（核心是看各方积极性能否回升，有四个跟踪维度）。

1、对经济偏乐观，淡化了“逆周期调节”，但稳增长仍是硬要求。会议认为“市场信心明显提升，一季度经济运行总体平稳、好于预期，开局良好”，表明国家对经济偏乐观，对应的，会议也删掉了“宏观政策要强化逆周期调节”。不过，会议继续指出“外部经济环境总体趋紧，国内经济存在下行压力”，换言之，我国经济内忧外患的大环境没有变，尚处于下行通道的大环境也没有变，仍要“稳增长”。

2、首次未提“六个稳”，但新增了“保稳定”。会议删除“六个稳”表述（去年731政治局首提，延续至今年政府工作报告），并在过往“稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险”的基础上新增了“保稳定”（3月5日“两会”初稿也没有“保稳定”，但闭幕后的讨论修订版又加上），表明逆周期调节年初以来应是取得了一定的成效，考虑到今年是建国70周年，“保稳定”将更注重稳住经济社会大局。

乘坐起来很刺激。加上双轨设计 3、首提“注重以供给侧结构性改革的办法稳需求”，对应的是会议指出的我国经济问题“更多是结构性、体制性的”，也表明会议所提的“突出主线”，指的应是供给侧结构性改革这条主线，其中，降成本、补短板和“加快金融供给侧结构性改革”无疑是重点。维持此前判断，本次金融供给侧改革，并非钢铁煤炭的做“减法”，而是主要做“加法”，即多样化增加金融供给，包括金融机构、金融产品、金融服务、金融制度等；至于降成本、补短板，侧重的应是减税降费和基建补短板之类。

4、进一步突出高质量发展。会议首提“要把推动制造业高质量发展作为稳增长的重要依托”，再次凸显了国家想加快结构转型的决心，我们继续提示，应重点关注高端制造业、新经济和硬科技，尤其是研发投入多、专利多、知识产权多的公司。

5、货币政策宽松总基调未变，但“大水漫灌”已不太可能。会议继续强调“稳健的货币政策要松紧适度”，再结合央行Q1例会所释放的将边际调整的信号，货币政策将做出预调微调，也即难再大幅宽松了。不过，鉴于4.17国常会提出“抓紧建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架”，我们预计后续再降准仍然可期，但降息概率进一步下降，尤其是不太可能降基准利率（一旦降，意味着要全面松地产）。

6、重提“房住不炒”，稳房价再成必选项。会议重提“要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位”（政府工作报告删了，18Q4政治局会议也未提），表明年初以来楼市回暖尤其是房价抬头的迹象引发高度重视，也即稳房价将再成重点（新华社4.19报道指出，住建部已对部分房价、地价波动幅度较大的城市进行预警提示）。同时，会议继续强调“落实好一城一策、因城施策、城市政府主体的长效调控机制”，预计各地将继续差异化放松（更多是放宽落户限制等，不会大幅放松）。

后附：逐句解读419政治局会议；两表看懂与今年政府工作报告、18Q4会议的异同。

风险提示：政策效果不及预期。

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