国元证券弱市格局参与定向增发机会尚存覆盖
国元证券：弱市格局参与定向增发机会尚存 类别： 机构： 研究员：
[摘要]
灰烬变成来年新麦子生长的肥料。反正来年又有一在一在的新麦子长出来 投资要点：
低溢价发行的定向增发比重居多自2009年7月至2009年12月以来近79起面向机构投资者的定向增发事件中，实施价与基准价比例在90%-110%的非溢价（折价和平价）发行的定向增发增多，占66.4%。
大多数投资者在持有期内浮盈以2010年12月31日为截止日期，计算他们的收益状况。计算发现，受整个市场下跌的影响，虽然有部分行业收益为负数，但除了金融服务等少数行业之外，都能获得正的Alpha，并且获得正Alpha的比例也都比较高。
在持有定向增发股份的锁定期内，大部分的投资者能获得正的账面收益，年化收益率平均70%，最高500%，最低-31%，如果去除定向增发收购资产的上市公司其年化收益率平均在26.84%。在定向增发之初，市场对定向增发概念的追捧使得二级市场上股价上升，绝大部分定性增发股份有正收益和正Alpha。但随着持有期增长，市场对定向增发概念热情的冷却，收益率、Alpha收益都有所下降。
在锁定期内，大部分能获得正收益和正Alpha，但金融服务、房地产行业受政策调控，出现负收益和负Alpha的情况较为普遍。采掘、交运设备、信息服务、电子元器件、医药生物、有色等行业收益和Alpha比较大，金融服务、公用事业、商业贸易、化工、房地产等行业收益和Alpha比较小，尤其是房地产收益为负家数居多。
多数股票解禁后能获得正Alpha多数定向增发股在解禁后半年内股价呈现曲线下降状态，往往在半年后见底以后随市场状况波动回升，掌握解禁后的投资策略显得尤为重要。
采掘业的恒源煤电和山煤国际表现较佳，而公用事业类的华电国际、福建高速等表现较差，因此在参与定向增发过程中选择行业和时机显得较为关键。
采用在解禁之后的30个交易日内抛售的策略，在剔除购买资产定向增发恢复上市股票后，样本内股票可获得的Alpha(年化)为16.84%，获得超额收益的比例为52.89%。
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