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安信证券旬度经济观察年月下旬

2022-04-27 03:20:00

安信证券：旬度经济观察2016年2月下旬类别：机构：研究员：

[摘要]

内容提要2月29日中央银行宣布降准，这有助于提振短期市场情绪，但其引导政策利率下行和刺激经济与资本市场的作用应该十分有限。过去几个月以来，在外汇占款快速下降的背景下，央行的降准举措步履迟缓，似乎反映了中央银行在松货币与保汇率之间的纠结。

更加值得注意的是，去年12月以来，中国主权债违约互换费率迅速爬升，并高位整理；尽管央行尽力安抚，NDF市场显示的贬值预期仍然比较明显，这似乎指向了持续性的较大规模的资本外流，并与资本市场出乎预期的弱势表现相印证。

杨蒙第一次发病这一情形与去年10月前后的情况形成明显对比和较大反差，说明汇率层面的不确定性越来越成为制约市场表现的重要因素。

在房地产市场普遍回暖的背景下，一线城市与三线以下城市之间的走向分化极大，催化了对房地产泡沫化的讨论和担忧。尽管存在政策面的引导和流动性环境改善的支持，但从广泛的经济数据和资产市场的表现看，一线城市房价的快速上升应该主要反映了局部市场巨大的供求失衡压力，其背后是较长时期的去库存，较低的供应增长和持续的人口流入，这部分地反映为租金水平的压力以及普通住宅与豪宅市场走势的差异。这一发展是否影响宏观层面的政策放松步伐值得关注，但这似乎更需要局部的地区性的政策响应。

去年底以来猪肉价格再次走高，叠加蔬菜、水鲜等价格的上升使得市场开始担忧和评估滞涨的前景。我们认为这些领域价格的上升主要反映了相关产品自身的周期性力量的影响，以及一些天气因素的扰动。去产能以及对节后开工恢复的乐观预期推动了生产资料领域价格的反弹，这些反弹是否会催化新一轮的猪周期当然值得考虑，但我们认为一般消费物价的回升应该是短期性的扰动，考虑到粮食市场的系统性压力和劳动力市场的变化，通货膨胀走低的中长期趋势似乎仍然清晰。

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