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国金证券美财政减支负冲击在所难免了

2022-04-24 03:23:37

国金证券：美财政减支负冲击在所难免类别：机构：研究员：

[摘要]

寄托着来自遥远传说的美好愿望基本结论美财政减赤负冲击在所难免。不考虑财政乘数，这部分减支总额占到美国名义GDP的0.5%；除了当下的负面冲击以外，对经济的负面影响有滞后性，对于就业，消费的影响到下半年才能完全体现和评估；但总体对经济负面冲击不可避免。就冲击的具体形态来看，是先猛烈冲击然后趋于平缓，还是持续平滑的形态，还是先平滑后猛烈，还有待于观察，我们倾向于后两种的可能性大，这与美国政府财政减支本身的节奏在全年平滑分配有关，也与财政政策本身对经济的影响有时滞有关，最理想是第二种，但不排除第三种的可能。还将使得美国通胀预期降低；由于减支减少了美国债供应，有利于美国中长期国债收益率的回落。就泛政治经济学意义而言，有令人尊敬的成分，政府总是天然要扩大赤字，此事美国国会约束住了美国政府的疯狂，对于美国的主权信用是加分的。尽管对宏观经济的负面影响是滞后的，但海外资本市场反应未必滞后。而对于美国经济中期重要的房地产，以及对美国经济长期增长最重要的硬件革命、能源革命都不会因为这次财政减支而改变向好的趋势，从这个角度看，此事对美国长期竞争力无负面影响，如果考虑到正挤出效应，包括主权信用提升、实际利率回落等，减支长期影响甚至可能正面。

三月美国央行还会继续传递退出的声音。当前美国货币政策方面鸽派、鹰派的声音都比较大，颇为嘈杂，但央行两种观点都存在的这种沟通方式有利于实体经济形成理性预期，这种形式本身就是美国货币政策的一部分，对美国经济长期的产出和价格平稳都有好处。在3月中下旬美联储本年第二次议息会议上，应该还会继续谈到QE的退出。与此同时，美国三月央行资产负债表应该还会扩张。

货币战势头放缓。前期国际社会对于日本的出牌是容忍的，日本盈了头阵。原因至少有三点：1，美国不反对。2，欧洲内部政治斗争的需要。引自美国历史学家房龙的观点：从中世纪到现在，欧洲大陆绝对不允许出现任何霸权，对于任何霸权苗头欧洲各国都会进行精确的利益计算，然后重新集结力量；显然德国在过去两年从欧债危机中获益太多，这次成了大家的目标。3，欧洲为自己的货币政策留一个选择，否则现在打击了日本以后自己再放松的时候也会留下话柄。在3月接下来将继续看到国际对日本安倍货币政策的容忍。但是在日元兑美元已经贬值20%的情况下，安倍趋势可能也会面临波动，宏观原因是J曲线持续的时间可能会比较长，各主体的预期在如此长阶段必然会面临波动。日本这次货币战得手的看点之一是：用通行的语言沟通，把安倍货币政策定义为2%的目标通胀率。这个目标通胀水平也是欧美政策的通行原则，让反对者无话可说。

美国房地产数据继续改善，库存可销月为4.1个月。低库存将会进一步刺激新房开工增速。再考虑到美国一季度末至二季度为房屋销售旺季，预计低库存还将继续推高房屋售价一季度的经济增速应该不会太差，季环比折年应该可以超过1.5%。

刘美财政减赤负冲击难免。不考虑财政乘数，这部分减支总额占到美国名义GDP的0.5%；除了当下的负面冲击以外，对经济的负面影响有滞后性，对于就业，消费的影响到下半年才能完全体现和评估；但总体对经济负面冲击不可避免。就冲击的具体形态来看，是先猛烈冲击然后趋于平缓，还是持续平滑的形态，还是先平滑后猛烈，还有待于观察，我们倾向于后两种的可能性大，这与美国政府财政减支本身的节奏也是在全年平滑分配有关，也与财政政策本身对经济的影响存在时滞有关，最理想是第二种，但不排除第三种的可能。将使得美国通胀预期降低；由于减支减少了美国债供应，有利于美国中长期国债收益率的回落。就泛政治经济学意义而言，有令人尊敬的成分，政府总是天然要扩大赤字，此事美国国会约束住了美国政府的疯狂，对于美国的主权信用是加分的。尽管对宏观经济的负面影响是滞后的，但海外资本市场反应未必滞后。而对于美国经济中期重要的房地产，以及对美国经济长期增长最重要的硬件革命、能源革命都不会因为这次财政减支而改变向好的趋势，从这个角度看，此事对美国长期竞争力无负面影响，如果考虑到正挤出效应，包括主权信用提升、实际利率回落等，减支长期影响甚至可能正面。

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