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国金证券美英货币政策接近门槛容易产生预期的

2022-04-24 03:23:36

国金证券：美英货币政策接近门槛容易产生预期混乱类别：机构：研究员：

[摘要]

基本结论：

美国和英国央行都为结束宽松货币政策设定了门槛，目前经济数据离门槛非常近了。美国是失业率降到6.5%，通胀升高到2.5%。英国是在通胀可控前提下，失业率降到7.0%之前不会考虑加息。随着欧美经济的复苏，美国和英国都在失业率指标上快速接近了其各自设定的条件，目前美国的最新失业率已经降到6.7%，英国降到了7.1%。欧美央行接下来做什么或者不做什么，以何种方式影响市场预期，面临选择，市场对于美英央行接下来行为也非常关注。

美英央行可能面临两难的选择，引发预期混乱。实际上欧美经济复苏显示出比较强的势头也只有过去半年时间，如果真的按照之前设定的门槛转向，因为货币政策的过早退出导致再度导致经济复苏势头打断怎么办？历史上也不乏这样的经验和教训。如果美英央行在这个时点什么都没有做，也存在很大问题。首先是市场的主体会对目前央行所使用宏观模型的怀疑；第二是对央行以后政策信誉的怀疑；第三，对于央行独立性的怀疑，央行在该退的时候不退，往往是丧失独立性的表现。这些问题会使得央行引导市场预期的能力大大削弱，经济波动加大，在以后央行政策的成本也会加大。现在又到了一个需要央行表现出透明和明智的比较重要的阶段。

对于加强对领导干部的教育、管理和监督存在事实上下调就业门槛的可能性。我们相信由于就业和通胀目标同在在英美央行的货币政策目标中，事实上使得美英央行目标与财政政策目标有重合之处，也使得央行保持纯粹的独立性非常难，这就使得美英央行在大部分时间可能天然会把就业目标放在更重要的位置。再者，因为就业与福利息息相关，对央行工作的社会评价也会使得央行会希望就业表现得更强。所以美英央行在名义或者事实上向下调整自己的就业门槛也是合乎逻辑的。如果这种情况发生，我们相信会有更多人对经济前景乐观；与此同时会使得有一部分人怀疑央行的信誉，而央行失去信誉的结果，会使得这部分人对中长期宏观稳定性产生怀疑。

阿根廷货币大幅度贬值是欧美经济复苏、美国央行货币政策正常化合乎逻辑的引申。阿根廷的危机会增加世界经济的不稳定，同时对于阿根廷优势可贸易品价格产生冲击欧元区PMI再创新高，德国稳健增长弥补法国疲软经济。1月欧元区PMI由上个月的52.7上升至53.9，达成自2011年下半年以来最高值。其中，德国上升2个百分点至56.3，整体经济面增长明显；法国上升1.8个百分点至48.8，衰退幅度趋缓。

气候因素导致美国二手房销量不及预期。12月美国成屋销售为487万户，较前月小幅增加5万户，但不及预期的493万户。对于14年地产市场来说，目前的房贷利率与金融危机前平均6.5%的水平相比较低，房屋库存较低，维持在平均10%的房价增速对于市场仍具有很强吸引力。

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