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银河证券资金面持续紧张信用债大幅调整计划

2022-05-19 03:01:35

银河证券：资金面持续紧张信用债大幅调整类别：机构：研究员：

[摘要]

一周表现上周资金面较紧张，银行间7天回购利率水平超过3%，在3.09%的水平，较前一周上升了33pbs，交易所7天回购利率均值为3.57%，较前一周上升了70bps，隔夜回购利率达到4.48%。受流动性持续紧张影响，在利率债大幅调整之后，信用债上周开始出现补跌，债券市场去杠杆加速，上周利率债收益率继续上升，10年期国债国开债达到2.99%，10年期国开债达到3.36%的水平，分别上行了12bps和15bps。企业债、中票收益率大幅抬升，变动幅度达到30~44bps。城投债收益率上行幅度略低，幅度在bps。资金面的持续紧张以及预期的悲观使债市去杠杆进程加速，信用债抛盘涌现。

投资策略美国经济数据的靓丽表现使美国12月份加息的市场预期概率升到100%，美元表现格外强劲，资本流出压力加剧，央行维稳汇率及预期的压力加大。在此背景下，上周交易所、银行间资金利率大幅上行，银行间7天回购利率突破3%，交易所隔夜回购利率周四达到7.11%，上周IRS：FR年抬升到3.26%，IRS:FR年达到3.5%，体现了对资金面预期较悲观。资金面持续紧张，倒逼债市去杠杆进程加速，信用债在前期利率债调整的情况下表现相对稳定，随着资金利率持续上行，周三利率债跌破心理价位，周四PMI数据表现较好，使得信用债的抛盘涌现。

那他将自讨苦吃那目前债市的调整是接近尾声还是刚刚开始，后面是否还有更猛烈的调整？从资金面的角度似乎在12月中旬加息前，人民币贬值压力依然存在，资本流出压力依旧会使得资金面偏紧。上周政策层面释放的观点认为目前人民币存在超调，央行会稳定人民币预期，从美元兑人民币中间价来看，维稳的迹象明显。后续，人民币贬值压力在12月份美国加息靴子落地后或放缓，央行维稳汇率及预期管理的压力会阶段性减轻，银行间资金面也将有所改善。信用债的调整压力会相应减轻。

短期，流动性仍会有波动，因此，策略上仍然控杠杆、控久期。信用债在这一波去杠杆过程中，调整幅度大概达到bps，目前的策略对于已持有的仓位我觉得有必要扛一扛，不必杀跌。

投组模拟上周末投组模拟净值1.03，周变动-0.65%。加权久期1.94，杠杆1.1倍。

本周无变动。

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