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长江证券为何关注社融改善成一致预期吗

2022-05-20 02:56:27

长江证券：为何关注社融改善成一致预期类别：机构：研究员：

[摘要]

报告要点为何关注“社融改善”成一致预期？当前市场有一个一致预期：社融的改善是影响市场走势的重要变量，这也正是长江策略组过去半年反复强调的影响市场的关键指标。其原因主要有：（1）低估值、流动性充裕、政策环境友好，历史上来看，三个状态同时出现并不一定意味着市场即见底。2005Q2、2008Q4、2012Q3，市场均与过去半年状态类似，此时市场核心矛盾是“企业盈利预期不见底”，低估值并不能作为判断市场的关键要素；（2）要改变这一核心矛盾，“解铃还须系铃人”，最关键的要素是改变信用环境，因此我们判断“信用企稳”是资产配置中扭转股票颓势的关键因子；（3）长江策略认为，盯信用即盯“社融”，策略上翻多股市仍需观察到社融增速的企稳。我们判断社融增速将在一季度末企稳，因此长江策略始终坚持“守望春季、节后而动”。

这些模式有共同点也有差异行业配置：短期关注稳增长、弱周期和高分红三条主线2019年，我们建议“一条主线三根支线”的行业配置思路。“一条主线”即寻找需求有支撑、毛利率稳定、成本下降的制造业。重点关注电、火电、机械及家电行业。“三条支线”：（1）大金融中，政策稳杠杆、早周期相关的券商、多元金融及地产头部企业；（2）需求起底、边际改善的汽车及传媒；（3）稳经济中的“新铁公基”，关注新能源及5G。

短期，我们认为行业配置整体也应该保持谨慎，政策底或已现，信用底未至，关注三条主线：（1）稳增长：关注银行及部分优质周期股；（2）弱周期：关注通信、军工等弱周期行业；（3）把握高分红组合的确定性收益。

主题配置：关注国企改革国企改革是个漫长的过程。2018年，国改政策围绕国有股权管理制度的放松、降低资产负债率的攻坚战等方面展开。伴随着政策的下沉，2019年国企改革将步入深水区，重点关注以股权资本运作为主要手段的国企改革机会。

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