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国元证券息差收窄利好实体了

2022-04-22 17:39:47

国元证券：息差收窄利好实体类别：机构：研究员：

[摘要]

事件：

中国人民银行决定，自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍；其他各档次贷款和存款基准利率相应调整，并对基准利率期限档次作适当简并。

点评：

1、我们发现原先一年期存款利率是3%，按上限计算后是3.3%，而现在降低到了2.75%，按上限计算后仍是3.3%。中国人民银行表示，此次利率调整仍属于中性操作，并不代表货币政策取向发生变化，当前不需要对经济采取强刺激措施，稳健货币政策取向不会改变。本次不对称降息使得利率锚下沉，这更代表了央行要为实体经济带来一个宽松货币环境的态度。

2、存款利率玩了个文字游戏，但贷款利率确实真实下调，缓解实体经济“融资难、融资贵”的问题，从贷款利率角度看，基准利率对于金融产品定价仍具有重要的引导意义，较大幅度下调贷款基准利率将直接降低贷款定价基准，并带动债券等其他金融产品定价下调，从而降低企业的融资成本。

3、当然，此次降息也可被解读为央行对低于预期的宏观数据非常担忧，在物价低迷，增速下滑呈加速态势时，降息是一个有效的刺激手段。而这次降息最大的看点是保护了存款利率，下降了贷款利率，事实上是通过利率手段，使社会财富在企业户、居民户和银行户三者之间再分配时，偏向了企业户，也同时保护了居民户，显然银行跟以前不同，此次必须有让利。

还对其中2家企业处以总计240万元的高限罚款 4、我们认为这次降息并不代表了进入降息周期，稳健货币政策取向不会改变，这是释放利率锚下沉的信号，并朝利率市场化方向又迈进了一步。

5、降息对资本市场而言都是利好。对债市毋庸臵疑是巨大的利好，无风险利率下行，导致债券价格直接上涨；对股市整体而言也是利好，理论上，股票的价格等于股息除以利息。但对股市的影响我们认为要注意以下两个方面：第一，对银行股应是利空。息差显著收窄滞后，以息差收入为主的银行业绩必然受到打击，而银行股在市场上有很大的权重，要小心其对上证综指及沪深300指数的负面作用。第二，对资产负债率高的企业显然最为有利，不过大部分资产负债率高的企业都属过剩行业，如房地产、钢铁、水泥、化纤、电力、有色等等，这些行业中的个股大部分也是大盘股。经过前些年成本大幅降低，有些业绩已有了好转，如电力等，这些大盘股的上涨或会抵消银行股的负面影响。因此短期看降息对股市的利好因素偏多一些。

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