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公用事业光伏仍将探底寻找可持续的机会的

2022-05-23 03:18:10

公用事业：光伏仍将探底寻找可持续的机会类别：机构：研究员：

[摘要]

光伏仍将探底，寻找可持续的机会光伏板块小幅反弹，组件价格年底二次探底我们认为光伏板块，即将面临一波短期反弹：1）下半年全球需求因德国市场的回暖，总量可能接近上半年的2倍，组件价格可能出现10%左右回升，中游毛利率10月底回到25%左右水平；2）明年1月，德国电价或将一次性下调18%，考虑7%的底限IRR，对应组件价格不超过0.85欧元/Wp；）组件价格到11月下旬开始掉头向下，12月回到目前水平，明年1季度结合淡季因素，可能短期跌至0.8欧元，形成真正的行业严冬，但届时硅料降价，中游毛利率将与目前持平。4）明年2季度，产业反转形成趋势，全年需求将会迅速上升，但大规模扩产继续，中游价格和盈利能力都不会有大幅上升。光伏行业正在经历从初生期的暴利小批，转向成长期的薄利多销。

一同体现高级与奢华、流行与时尚的精彩。休闲购物体验、贴心的周到服务,新光天地迅速成为京城时尚消费人群理想的一站式购物首选。 在新光天地一层国际名品区看到结构性机会存在于辅材和电站建设环节其间，光伏板块将有显著的结构性机会：1）辅材的进口替代：占组件成本一半的9种主要辅材中，4种仍然依赖进口。这些材料的国产化，结合玻璃等辅材的降价，将能降低组件成本10%左右，相当于多晶硅价格折半。2）海外电站建设：当全球各国电站收益率出现较大差异时，海外电站投资商的盈利能力将大幅提升，因为而对中国厂家而言，组件价格由全球市场平均水平决定，但其电站投资，可选择在盈利能力高的国家和地区。

中游扩产仍将继续，组件和逆变器价格寻底我们认为2012年中游的扩产将会继续，价格仍将寻底：1）中游纵向一体化企业，即使仅有50%的产能利用率，净资产周转率也高达5倍，为达到20%的ROE水平，只需4%的净利润率，或10%左右的毛利率。当市场盈利能力高于这个水平，大企业的扩产就将继续；2）逆变器环节：由于此前盈利能力高，进入壁垒低，众多国内厂家已于过去2年推出产品。今年以来国际大厂逆变器价格已经折腰，接近0.1欧元/Wp，国内厂家欲参与国际市场，唯一的可能就是进一步大幅降价。

光伏产业链投资逻辑：坚守“盈利能力哑铃化”原则，投资电站和辅材综上所述，我们认为光伏基本面已经触底，但此次应是双底。行业的全面回暖将会出现在明年2季度。在这一轮反弹周期中，我们仍然坚持“盈利能力哑铃化”原则，推荐电站建设和辅材板块。只有这两个板块的企业能够抗拒组件价格寻底的压力，在市场增长方式转变的关键时期，体现可持续的投资价值。

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