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方正证券人口大拐点的危与机牛

2022-05-02 03:22:46

方正证券：人口大拐点的危与机类别：机构：研究员：

[摘要]

中国人口总量在年间达到峰值，生育率难以提升，育龄妇女人数在快速减少，全球人口占比持续下降。

人口年龄结构由纺锤形向高度不稳定的倒三角形转变，经济可持续发展受到威胁。2010年中国的年龄结构已经呈纺锤形，劳动力比例大，经济增长势头不错，但这种结构是不稳定的，并且很快就要变成高度不稳的倒三角形：劳动力严重短缺、高度老年化、经济丧失活力。

总抚养比远低世界均值，经验表明总抚养比的止跌回升意味着经济增速将放缓。日本在1996年、美国在2007年、发达国家（整体）在2010年总抚养比止跌回升，都出现经济危机。在老年抚养比的推动下，中国的总抚养比在2014年达到低谷后开始回升，意味着经济增速将继续放缓。

摄影唐·伯吉斯曾为《阿甘正传》、《蜘蛛侠》掌镜并获奥斯卡提名岁劳动力2015年后开始负增长，下降速度将超过日本。劳动力是驱动经济增长的引擎。日本、欧洲岁人口在1998年、2010年达到顶峰后负增长，都是在拐点前夕就出现经济危机。

中国的中位年龄在2014年超过美国，此后快速增加。如果走低方案的话，将于2060年后超过日本和台湾。中位年龄反映一个经济的创新活力，影响着经济的技术进步率，从而影响了经济的潜在增长率。

房价的大拐点主要决定于人口因素：人口总量、劳动力、人口年龄结构、城镇化进程。综合来看，就全国作为一个整体来说，人口因素表明，中国的房价基本上已经到顶。但是，中国的人口跨区域流动可能会导致部分地区房价走势跟全国不一样。总体来说，人口净流入的地区房价可能会稳住甚至上涨，人口净流出的城市房价会下跌。具体而言，中国房价泡沫如果破裂的话，会从小城市开始，逐步向三四线城市蔓延，然后到二线城市，最后到一线城市。

随着单独二胎政策的实践，当局也逐渐认识到人口形势的严峻性，放弃计划生育政策迫在眉睫，我们判断最晚2016年，早则2015年将全面放开二胎政策，十三五期间将取消计划生育政策，乐观估计随后将出台有利于人口发展的政策，尽量让生育率提升到并稳定在2.1以上，只有如此，才既能改善近期的内需和就业结构，又能缓解今后的老年化和劳动力短缺，让中国人口和经济走向持续发展道路。

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