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渤海证券外贸持续快速恢复逆差注定昙花一现物业

2022-05-06 03:24:19

渤海证券：外贸持续快速恢复逆差注定昙花一现类别：机构：研究员：

[摘要]

投资要点：

其一，我们从外贸周期与经济周期关系的角度，展望了2010年我国外贸复苏趋势。在国内强劲复苏而国际经济，尤其是发达国家复苏缓慢的大分化背景下，我国进出口复苏呈现明显分化，进口恢复速度短期内将持续快于出口。国内经济强劲回升可能带动今年进口持续高速增长，预计全年增速保持在25.0%左右。

而由于世界经济复苏缓慢，预计全年出口增长18.76%左右，并且可能呈现“前高后低”走势。

其二，进口更快速度的恢复，一方面，将直接导致贸易顺差进一步减少，甚至个别月份还会出现逆差，为短期内继续保持人民币汇率稳定创造了有利条件；另一方面，伴随进口量增长，国际大宗商品价格的快速上涨，也使输入性通胀风险不断增强。对于逆差，我们认为，考虑到去年绝大部分月份出口规模远高于进口，以及当前以加工贸易为主导的外贸结构，预计逆差不会持续出现。

其三，宏观数据前瞻方面，预计1季度GDP可能保持在11.3%左右，将如期创造阶段性高峰。而食品价格环比大幅下滑可能导致3月份CPI保持在2.6%左右，在不断提高的翘尾因素和国际大宗商家快速上涨的推动下，PPI将继续快速走高至5.9%左右。货币信贷方面，严格的均衡信贷投放监管可能致使新增贷款大幅下降至6000亿元左右，进而货币增速继续明显回调至23.5%左右。

大部分结果显示机动车排放了20%-30%的污染物。北京目前500多万辆汽车其四，3年期央票重启释放出货币政策紧缩的新信号，其紧缩力度在于后续发行数额、频率和利率。根据2007—2008年3年期央票发行周期的经验，以及未来18个月都将有大量3年期央票到期，预计其未来发行数量和频率都将会加大、利率也可能会上调，对流动性的紧缩作用会逐步凸显出来，上半年加息的必要性将会因此而降低。

宏观经济周报（2010.04.12）1.出口可望持续恢复，贸易逆差难长久3月份外贸数据解读：3月份我国外贸恢复性增长整体继续保持良好势头；出口增速大幅回落，复苏前景依然不容乐观；进口则持续超高速增长，贸易逆差重现。

进口的更快恢复，既为短期内继续保持人民币汇率稳定创造了有利条件，也使输入性通胀风险不断增强。

◆3月份我国外贸恢复性增长整体继续保持良好势头。自2009年12月份以来，进出口总额连续4个月保持30%以上的恢复速度，进口和出口绝对规模已经略微超过2008年初危机前的水平，外贸整体恢复势头良好。出口增速大幅回落，复苏前景依然不容乐观。在高基数的影响下，3月份出口增速较上月大幅回落；并且季节调整后出口环比增速与上月持平，表明出口复苏前景依然不容乐观。进口则持续超高速增长，贸易逆差再次重现。在国内经济强劲复苏和发达国家经济缓慢复苏的大分化趋势背景下，进口恢复速度明显快于出口，连续4个月保持超高速增长，并且时隔6年之后再次出现逆差。此外，国际大宗商品价格快速上涨也在很大程度上提高了进口增速。商务部数据显示，3月份，我国原油、铁矿砂、铜和成品油共拉动进口增长15.3%，其中数量拉动3.1个百分点，价格拉动12.2个百分点。

◆进口的更快恢复，一方面，将直接导致贸易顺差进一步减少，甚至个别月份还会出现逆差，为短期内继续保持人民币汇率稳定创造了有利条件；另一方面，伴随进口量增长，国际大宗商品价格的快速上涨，也使输入性通胀风险不断增强。

对于逆差，我们认为，考虑到去年绝大部分月份出口规模远高于进口，以及当前以加工贸易为主导的外贸结构，预计逆差不会持续出现。

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