政信合作方式可能出现新变化吧

2022-05-01 03:08:47

本报

张一鸣

对于以计划和资管计划来向地方政府提供融资的金融从业者来说，一个风口已经关闭。自2014年12月31日后，生意的模式和前景开始变得模糊不定。

43号文改变未来的方式

43号文即《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》，公布于2014年9月21日。该文件明确“剥离融资平台公司政府融资职能”、“地方政府对其举借的债务负有偿还，中央政府实行不救助原则”，这意味着，中央给地方政府通过融资平台借新还旧上了“紧箍咒”。

地方政府债务规模也在极力被压缩。不久前，在获得2015年1月5日前的地方债甄别结果后，重新要求各地于3月8日前进行自查、甄别并上报债务规模，意在挤压地方上报债务的“泡沫”。

此前，利用地方政府的隐性担保，以融资平台公司为主体通过信托计划或资管计划，来为城市建设融资是业内通行的做法。以信托为例，由于地方政府融资需求的存在，政信合作类的信托计划占比一度达到信托业总规模的20%以上。

接受中国经济时报采访的业内人士认为，在较大的经济下行压力和不可逆转的城镇化趋势之下，融资发展仍是地方政府要面临的问题。政信合作仍是未来一段时间的主流融资渠道，但是合作方式可能会出现新的变化。

存量项目安全性提高

“自43号文出台后，很多信托公司开始突击抢单，想赶在2014年底之前把纳入到地方政府存量债务的项目拿下来发行。我们也一样，2014年发行的政信合作项目达几十亿元，规模比上一年增加了很多。”专做政府基建项目的央企系基金公司华宇国信投资基金负责人对中国经济时报表示，在去年底开始的抢单大作战中，该公司收获颇丰。

多方了解到，出于对中央完全收紧地方政府的非标准融资之路的恐惧，许多信托公司赶在2014年12月31日前抢发政信合作类产品。普益财富提供的数据显示，2014年9月，以基础设施为资金运用领域的信托计划共发行106款，占比21.41%，在经历去年10月、11月两个月的下滑后，去年12月和2015年1月的发行数量分别达到205款和163款，达到发行总量的30.55%和25.12%之多。基金子公司、资管公司等“类信托”公司也经历了同样的过程。

在这一过程中，还有更多的信托公司及“类信托”公司在加紧与地方政府协商，以保证存量业务被认定为地方政府债务。有地方政府财力和融资能力为后盾，归入政府债务的部分，无疑比融资平台公司的“企业负债”更可信任。

“43号文对地方政府债务进行了新老划断，能够被中央政府认定为地方政府债务的将被纳入政府预算管理，可以在有地方政府担保的情况下进行借新还旧，等于进入了箱。这部分是安全的，收益率也远远高于未来的政府与社会资本合作（PPP）模式，所以大家抢着做。”上述华宇国信负责人表示，为了控制风险，该公司所有经手的项目，都要求交易对手的信用评级在AA以上，质押、抵押物完整充足，并提供地方政府决议或者人大函。

据业内分析称，43号文将促使存量政信类项目安全性提高。目前存量政信类项目中，绝大多数附带地方政府的隐性担保，项目协议大多包含“优先以财政收入等支付到期债务、债务纳入地方政府财政收入预算”等条款，因此在43号文出现后，现有存量政信类项目的安全性将大幅提高。

作者：政信合作模式生变

尽管对于信托公司、基金子公司及券商资管公司等来说，在2015年一季度还有捕获到合适项目的可能，但机会窗口正在闭合。那么，对这些公司来说，政信项目未来该怎么做？2014年，财政部开始力推PPP模式，在处理融资平台公司和在建项目后续融资中被寄予厚望。

业内人士表示，地方政府融资转型之路已越来越清晰，包括三条路径：其一是经营项目与政府脱钩，但脱钩需要一个艰难的过渡过程；其二是PPP模式推广遇阻，推广面临的最大问题就是缺少合适的项目与政府信用支持；其三是规模小、实力弱、管理差的“空壳”融资平台公司清算退出。

“城投公司的市场化是必然趋势。未来，城投公司仍可以在不牵涉财政的情况下，为有现金流预期的经营性项目融资，信托亦能参与，只是地方政府再也不能出具担保或其他兜底义务。城投公司也会从政府信用转向企业信用。”一位信托人士表示。

但普益财富研究员范杰认为，即使财税体系有较大改动，中央政府相关部委对地方融资平台态度也比较坚决，地方政府仍可以使用变通的方式，通过信托融资。

“首先，采用统一授信、分期发行的方式，在政策严格执行之前把融资项目的信用额度确定，根据\"在建项目可以通过原贷款银行审核后继续获得贷款\"的规定，在政策严格执行之后对项目继续提供资金。其次，通过地方政府出面，联合其他资本组织基础产业投资基金等SPV，向SPV注入土地或特许经营权，再让SPV作为融资主体向信托公司融资。举债时，可以通过借贷的方式，也可以通过转让有限合伙份额＋回购的方式，较为灵活。”范杰表示。

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