国联证券虽有反弹但后续回落仍可期吗

2022-04-23 02:36:31

国联证券：CPI虽有反弹但后续回落仍可期类别：机构：研究员：

[摘要]

直击我们的内心。我始终相信文字的力量事件：

统计局公布数据显示，1月份全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨4.5%。其中，城市上涨4.5%，农村上涨4.6%；食品价格上涨10.5%，非食品价格上涨1.8%；消费品价格上涨5.5%，服务项目价格上涨2.2%。CPI环比上涨1.5%。其中，城市上涨1.5%，农村上涨1.5%；食品价格上涨4.2%，非食品价格上涨0.2%；消费品价格上涨1.8%，服务项目价格上涨0.8%。生产者物价指数（PPI）同比上涨0.7%，环比下降0.1%.点评：

1月份CPI为4.5%，较上月有所反弹，高于市场原来4%左右的预期。本月CPI的上涨主要受食品价格上涨推动，而在食品中，肉类、水产品和鲜菜是上涨的主要动力，尤其是鲜菜价格，大幅上涨23%，远高于上月的11.52%。我们认为以上食品价格的上涨主要还是受节假日因素的影响。

虽然本月CPI略超市场预期，但我们认为仍然不改其后续的回落态势，归其要者如下：一、本月CPI的4.5%的涨价因素中，有3%是因翘尾因素的影响，新涨价因素为1.5%，与上月4.1%相比大幅回落，而二月份翘尾因素将回落到1.8%，即使保持新涨价因素不变，CPI也将有1.2%的回落；二、本月上涨部分源自于节假日推动的食品价格上涨，剔除节假因素的影响，其后续的回落则可期，这从受节日影响较小的粮食和蛋类的同比数据的持续的下跌中也可得到结论支撑；三、本月PPI为0.7%，已连续6个月下跌，这也有助于减缓后续CPI的上涨压力；四、我们根据历史数据拟合的CPI周期数据同样也支撑我们对于回落的判断。

虽我们判断后续CPI将回落，但这并不足以支撑对下调存准的预期，最终的政策转向还是要看经济的基本面。

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