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安信证券环比动能低位企稳吧

2022-04-27 03:20:31

安信证券：环比动能低位企稳类别：机构：研究员：

[摘要]

一、制造业环比动能低位企稳5月份中采制造业PMI值50.8，好于市场预期，也好于4月的50.6，制造业环比动能低位企稳。

细项来看，生产回升0.7，其他分项表现平稳，新订单回升0.1，原材料库存回升0.1，雇佣下降0.2。

从企业规模来看，大中型企业PMI小幅回升，小型企业有所回落。一般认为汇丰PMI样本里，小企业占比高于中采PMI，大中企业的微弱改善和小企业增长的走弱，可能是5月汇丰指标与中采指标背离的原因。

分行业来看，原材料行业表现总体偏弱，其中石油加工业反弹比较明显；设备制造业有所分化，通信设备计算机表现较好，电气机械业、通用设备业表现平稳，专用设备和交运设备类表现较弱；多数消费品行业出现了比较显著的环比改善。

二、去库力度或减弱结合行业层面的观察，我们怀疑春节以后，企业产成品库存出现了一定程度的积压。

299的上限是否可改？企业在随后进行了库存调整，这带来了PMI原材料库存3月的大幅下跌，以及PMI产成品库存3、4月份的先升后降，并在宏观数据层面，表现为3、4月工业增长的疲弱和PPI环比的较大幅度下跌。

5月PMI产成品库存小幅回升0.9，原材料库存小幅回升0.1，购进价格指数反弹（对应PPI环比或许在-0.3附近，好于4月的-0.6），这暗示，企业部门去库力度可能正在减弱，短期内经济弱恢复格局延续。

风险提示：基建投资波动、全球经济的变化