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国金证券融资总额骤降并将维持低水平物业

2022-04-24 03:23:54

在《第一次》中Angelababy饰演患有肌无力症的女孩儿宋诗乔国金证券：融资总额骤降并将维持低水平类别：机构：研究员：

[摘要]

事件：10月当月社会融资规模8564亿（前值1.4万亿），其中新增信贷5061亿元。M2和M1同比增速分别为14.3%和8.9%。

基本结论：

1、社会融资总额大幅收缩。10月单月社会融资总量环比由9月的1.4万亿大幅下滑5485亿至8564亿元，收缩幅度高于过去数年，余额同比增速下滑0.7个百分点至18.6%。

2、表内表外主要项目均大幅下降，信贷、信托下降显著：9月新增人民币信贷减少2809亿；新增外币贷款减少838亿；新增信托贷款减少712亿（仅新增400余亿），三者合计减少了4300余亿。此前，9月融资总额数据显现出表外项目不再大幅增长，而表内中长期项目环比稳定，10月金融数据则显现出表外项目大幅收缩，表内亦收缩的同时中长期融资大幅下降特征。

3、未来表外融资规模下台阶并维持：银监会8号文以及9号文导致银行非标项目停止增长以及持续压缩。自13年银监会8号文出台之后，信托贷款连续数月稳定，然而同时发生了商业银行自营资金对非标资产的投入，并伴随着同业资金错配加杠杆。10月后期持续高利率以及央行最终的“精准救市”，无疑对错配行为进一步封杀。而据媒体报道，9号文将提高商业银行非标资产的拨备计提、停止新增买入返售三方协议，全面将非标自营与理财纳入监管。与此同时，虽然政策新开了规范融资口子——平台放开中票以及短融融资，然而信用产品的供给压力、以及利率市场化下贷款相对债券的优势，以及监管之下的规范运作，将导致社会融资规模下台阶并且持续。

4、信贷以及其中的中长期贷款下滑较多，年度总量锁定。10月新增信贷5061亿，较9月7870亿下滑2809亿，将全年信贷投放锁定在9万亿左右。信贷缩减主要为企业方面：10月企业信贷为3010亿，环比较上月减少1338亿，而近数年历史同期环比为多增800亿；其中企业短期信贷新增2148亿，较上月减少1200亿；企业中长期新增信贷1440，较上月减少1017亿，票据融资下滑幅度较上月放缓706亿。整体看，中长期信贷下滑对投资需求存在约束效应；由于当前投资连续2月下滑，如果中长期融资不能提速，则需求面下滑持续。居民方面，贷款环比下滑1497亿，其中短期贷款下降有季节因素，中长期贷款下滑则与额度紧张、房贷利率不占优势相关，与地产销售数据吻合，与房地产投资中的资金来源变动方向一致。

5、M2小幅回升，同业渠道信用创造央行开始重视。10月广义货币M2同比增速较前值上升0.1个百分点至14.3%，绝对额环比减少7000亿，。M1同比增速与前值持平为8.9%，额度上单月新增7000亿。存款方面。财政存款多增压低了一般性存款规模，10月财政存款上缴6284，去年同期上缴4800亿，按10%的年增长约为5300亿左右，多缴千亿规模。

6、货币增速年度目标或被突破，但央行政策偏紧成为共识。央行4季度货币政策执行报告，不仅提及了把好流动性总闸门，还对同业资产的信用创造进行了专栏论述，结合当前的监管信息，这一渠道的货币创造将被监管与控制。

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