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国联证券一点点希望一点点信心物业

2022-04-23 02:36:40

/ 国联证券：一点点希望一点点信心类别：机构：研究员：

[摘要]

宏观策略周报：

银行间市场流动性收紧，但实体企业并未受到实质性冲击。

.虽然QE最直接的影响就是美元回流导致全球流动性收紧，而且国内银行间市场的利率再度飙升。但在QE退出初期，货币政策保持适度收紧的操作有助于央行保持政策的主动性和灵活性。从宏观经济发展角度来看，实体经济受到流动性冲击较小并未产生实质性影响。本周央行公布了四季度5000户企业家调查指数，主要数据显示企业家对宏观经济的前景较上个季度环比上升。目前流动性紧张主要存在于银行间市场，并未完全波及实体经济。

短期央行的救助将有助于实体经济所处的环境不会恶化。虽然银行间市场的流动性紧张继续蔓延会冲击到实体层面，但除6月份钱荒和近期，利率总体上升较为平缓。10月份工业企业利润同比增速达15.1%，环比折年率约13.2%，因此好的企业盈利能力完全能覆盖7%左右的贷款利率。在央行连续三天的SLO向银行间市场注入流动性表明目前市场利率已经超出央行的底线。如果下周银行间市场利率继续飙升，不排除央行将继续投放资金进行对冲。

.这从侧面反映短期实体经济仍然会保持在一个较好的经营环境下。

长期来看，银行去杠杆的节奏不变，而房地产市场明年也将处于弱周期。目前市场关注的流动性主要集中于银行间市场。今年央行货币政策的执行思路主要是两个：一、引导金融支持实体经济，尤其是中小企业；二、推进利率市场化，重塑银行资产配置结构，降低银行杠杆。因此，2013年宏观流动性处于一个适度宽松的状态，而银行间市场的流动性一直处于偏紧状态。央行维持银行间市场的高利率的政策短期来看并不会改变。进一步我们能发现房地产市场明年将处于弱周期。利率对投资和价格的弹性将放大。这样宏观经济为整个房地产市场的调整成本将降低，因此我们认为2014年不必寄希望于房地产市场的复苏。

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