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川财证券短期流动性充裕央行或加长政策观察

2022-04-28 02:43:53

川财证券：短期流动性充裕央行或加长政策观察期类别：机构：研究员：

铅价里应外合之下表现一路劲扬 [摘要]

核心观点在向宽信用推进期间，央行的政策观察期或加长。截至到本周四，央行已连续十四次暂停公开市场操作而只续作MLF以维持正常流动性。由于央行长时间的无作为很少出现，结合降低实体融资成本的主要目标，我们认为货币政策“宽松”方向不变，但政策观察期或加长。2015年宏观流动性最值得关注的一点是央行针对商业银行新一轮的规范能否推升货币的派生能力。

资金及债券市场：短期资金价格高位回落、信用风险需警惕。由于季末、年末的季节性因素消除，加上本周央行续作了5000亿MLF，银行间短期资金价格高位回落、各期限国债收益率普遍回落。但由于打新和即将来临的年前大量资金需求、如果央行继续无操作则短期内利率下行空间受限。

另外值得关注的是佳兆业事件等一系列离岸债市违约风波对在岸债市产生避险情绪的传染，低评级企业债边际下调幅度较窄，信用风险需警惕。

股市资金：股市投资热情仍存。在经历过去年末的短暂调整后，融资余额继续维持了一个快速增长的态势。从融资盘的风格来看未来中大市值的偏周期类个股仍然值得关注。而股票与基金日均开户数虽有回落，但是继续维持在相对高位。进入2015年以后，整体的开户数水平出现较大程度的回落，但相比2014年整年仍然维持在相对高位，说明投资者情绪仍在。

由于瑞郎引发汇市大波动，海外避险资产走强。本周瑞士央行放弃欧元对瑞郎1.20下限的直接原因是目前市场对欧洲马上展开QE的强烈预期，导致瑞士央行为避免未来挂钩成本过高而采取的操作。其次则是前期累计的大量欧元外汇资产，造成央行资产负债表过度膨胀。从资产表现来看，瑞士央行虽以降息对冲，但瑞郎大幅升值并引发外汇市场剧烈波动。我们在去年11月底的跟踪周报中开始提示海外避险资产、尤其是美元类资产的走强。在目前全球资产不稳定性持续提升以及市场避险情绪再次激发的环境下，投资者有望继续加大对美国债券资产的配置。此外，欧洲展开QE有利于维持全球充裕的流动性、降低了资本大量外流的风险，也为我国央行操作提供了更多空间。

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