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广发证券仍在复苏脉冲中但加速扩张期结束覆盖

2022-04-29 03:12:15

广发证券：仍在复苏脉冲中但加速扩张期结束类别：机构：研究员：

[摘要]

报告摘要：

12月制造业PMI较11月高点放缓。12月中采PMI为51.4，较上月51.7的高位放缓，但仍高于10月值。数据呈现出以下基本特征：

数据特征之一：需求端指标大致持平。新出口订单的历史准确性并不强，只能借以观测大致趋势。该指标本月仍在相对高位。而内需订单则持平于上月高点。整体来看，需求并无明显下行。这应于地产下行趋势尚未传递至工业端，以及基建特别是PPP项目的高活跃度有关。

数据特征之二：供给端指标明显放缓。生产、采购、进口、用工四个分项均明显回落，显示经济供给端开始有谨慎反馈。

换句话说，在需求尚未有明显减速的情况下，企业主动放缓了供给修复的速度。

从2014年6月开始对乌克兰引入天然气供应的预付款制度。数据特征之三：库存端指标偏弱。与生产等指标一致，原材料库存和产成品库存均明显偏弱，这进一步证实企业主动放缓供给节奏，在春节前备产备货动能不够强。

数据特征之四：价格端指标超强。购进价格指数继续回升1.3个点，达到5年以来的高位。这一回升显然是源于价格从上游继续向中游传递。从购进价格指数来看，未来一个季度的PPI应该不会太低。

数据特征之五：大型企业偏强，小型偏弱，中型回落明显。

大型企业继续在53以上的景气区间，且回落幅度小于整体，应是受原材料类行业的支撑；小型企业继续超低景气度，应属出口系行业低位的影响；中型企业边际变化最为明显，出现0.5个点的大幅回落。