您当前的位置：首页 > 教育培训 >> 考生

国金证券美国经济长期前景决定了加息并非大覆盖

2022-04-24 03:23:21

一旦Facebook入华就要面临强大的竞争对手。国金证券：美国经济长期前景决定了加息并非大步流星类别：机构：研究员：

[摘要]

基本结论近几年来，美国经济复苏成为全球经济为数不多的亮点，但是我们认为美国的长期前景未必想大家想象中的一片光明，美国的长期经济前景更有可能陷入到“长期停滞”，而非过去二十年的相对高速增长。我们认为美国将会面临如下三个问题：1）不利的人口结构；2）全要素生产率动力渐失；3）财富集中对总需求的抑制。

不利的人口结构，美国的婴儿潮一代将面临退休：美国的人口增速将会继续下降，而适龄劳动人口的增速将会比总人口的增速下降的更多。人口老龄化将会产生3个方面的冲击：

1.适龄劳动人口增速减少：适龄人口增速下降将会直接影响到社会总产出2.劳动参与率降低：我们认为人口结构的变动仍为主要原因，而非经济上的“迟滞效应”所致3.消费倾向下降：金融危机以后，美国的消费倾向（与储蓄/可支配收入相反）出现反弹，不同于近30年一直下降的趋势全要素生产率动力渐失：美国的非农私人行业劳动生产率在最近的几年出现了较快的下滑，我们认为本次生产率的下滑背后体现一些较为长期的因素技术的溢出效应逐渐消失；2.以小企业减少现象为代表的创新能力的式微我们认为在重大技术突破出现之前，我们对全要素生产率持有一个略微悲观的态度。

财富集中对总需求的抑制作用：从上个世纪80年代起，美国大众其实相当长时间内并未充分享受经济增长的红利，美国的财富集中现象就开始逐渐显露：

1.财富在资本与劳动力的分配上逐渐偏向于资本：企业盈利占GDP比例越来越高2.劳动力内部的收入出现极化：住户中位数收入徘徊不前，前1%人群收入占比大幅提升综合上述因素，我们认为美国长期经济发展的阻力较大，未来10年将不会重复过去20年左右的高增长，而更可能出现“长期停滞”的特征，低速增长将会是美国，甚至全球的“新常态”。

如果上述因素并未出现重大改变，我们认为联储的加息的终点将会较低，因为较弱的经济增长往往隐含着较低的均衡利率，事实上市场有些悲观的论调甚至说美国长期的均衡实际利率为负值。在加息终值较低的情况下，联储加息过程很难大步流星。

稀油激振器