日常消费品核心关注业绩优选高端酒和大众品覆盖
日常消费品:核心关注业绩 优选高端酒和大众品龙头 类别: 机构: 研究员:
[摘要]
本期投资提示:
投资建议:维持整体观点不变,我们在 月 1日周报《茅五超预期引领板块行情继续重点布局白酒》复盘Q1表现提出,食品饮料板块一季度超额收益主要由估值提升贡献,估值水平较年初提高超过20%,其中白酒估值提高约 0%,进入4月业绩披露期,板块将由估值驱动转向业绩驱动。二季度白酒关注茅台的供给、五粮液的价格和政策落地、次高端的价盘,大众品关注需求和成本的边际变化。在宏观经济和消费逐步企稳的大背景下,依靠消费升级和品牌集中,食品饮料板块特别是各领域的龙头公司依然会取得稳定较快增长,在外资加大A股配置比例的大趋势下,板块估值中枢中长期将稳步提升。
结合我们的一季度业绩前瞻,预计食品饮料板块多数白酒公司和食品龙头均实现了稳健较快增长,增速相比18Q1虽有一定程度放缓,但没有出现增速的快速回落或负增长情况,说明一季度特别是春节期间的消费具备韧性,好于去年底和年初市场的悲观预期。白酒方面,我们年初以来提出“抓两头找确定”,春节后走访认为酒企整体以价换量稳增长。我们认为高端白酒收入和利润的增速最快;以顺鑫农业为代表的大众酒确定性较强;次高端和区域龙头稳定较快增长,但更多是挤压式,阶段性竞争加剧。消费升级和品牌集中,特别是向高性价比名酒集中,是白酒行业增长的持续推动力。大众消费方面,乳制品伊利、蒙牛收入保持较快增长,我们预计伊利收入增速仍在两位数,龙头加速获取份额;肉制品龙头双汇发展虽然面对猪瘟疫情,但依靠全面的产能布局和对成本变化的较强应对能力,依然能保持利润的稳步增长;调味品依然是增长最稳定,长期景气度最高的子行业,预计龙头海天、中炬(调味品业务)、恒顺等龙头收入仍有两位数增长,利润增长普遍好于收入;啤酒预计行业整体以及龙头青啤、重啤增速环比略有提升,但因处于淡季,因此建议旺季继续验证需求。整体来看,白酒增速普遍好于大众品,大众品中龙头占优。
我们维持此前周报中的整体观点(参考 月25日周报《春糖强化渠道信心重点布局高端酒》, 月18日周报《板块将迎春糖催化重点布局白酒龙头》, 月10日周报《关注春糖理性回调才能扎实上涨》),白酒业绩确定性强,长期受益A股国际化,受益消费升级和品牌集中,名酒长期成长空间依然很大,重点布局高端酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖,以及顺鑫农业、洋河股份、山西汾酒、古井贡酒、今世缘;大众消费品立足格局、关注改善,中长布局,节奏上大众消费(必选)一般滞后白酒(可选),重点推荐伊利股份、双汇发展、中炬高新、海天味业,以及长期成长性较好的细分龙头涪陵榨菜、洽洽食品。
一周板块回顾:上周食品饮料板块上涨0.57%,其中白酒上涨1.60%,上证综指下跌1.78%,跑赢大盘2. 5pct,在申万28个子行业中排名第 。涨幅前三位为汽车(1.84%),家用电器(1.25%),食品饮料(0.57%);个股方面,涨幅前三位为皇台酒业(27.5 %)、通葡股份(18.88%)、百润股份(8.6 %);跌幅前三位为酒鬼酒(-9. 6%)、洽洽食品(-9.96%)和今世缘(-12.41%)。
发现您了 板块估值水平:目前食品饮料板块2019年动态PE25.64x,溢价率99%,环比下降24.6%;白酒动态PE24.7 x,溢价率92%,环比下降21.5%。
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