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兰花科创600123增长脉络清晰未来三年2020年

2020-01-23 01:09:15

兰花科创(600123):增长脉络清晰未来三年高成长

公司本部煤炭产量平稳,小煤矿产量释放看2013年。公司本部煤炭产能570万吨/年,预计今明两年产量维持在600万吨左右,小煤矿技改缓慢,预计释放产量在2013年。

化工业务有改善空间。今年尿素有望持平,相比去年减亏3个亿左右;在气化山西的背景下公司也正在积极新型化工的前期可研工作,如在泽州上马20万吨/年的己内酰胺。

亚美大宁今年预计销量100万吨。亚美大宁9月9日正式复产,产能400万吨,亚美大宁今年产量预计120万吨左右,销量100万吨左右,弥补前三季度亏损后,投资收益有望扭亏;明年亚美大宁是公司利润增长的主要来源,全年产量有望达到450万吨左右,我们预计投资收益贡献6亿元左右。

资产注入有预期。集团公司2010年煤炭产量1347万吨,而股份公司煤炭产量只有600万吨,集团剩余煤炭产能645万吨左右,为支持股份公司做大以及解决同业竞争,未来集团资产注入有预期。

未来看点。2012年看点是亚美大宁达产;2013年看点是整合的540万吨产能的小煤矿投产,2014年的看点是新建的240万吨产能的玉溪矿的投产,以及这几年亚美大宁的扩产,化工业务的持续改善和集团的资产注入,未来3年将是公司高速成长期。

维持"买入"投资评级。我们维持之前的预测,预计2011/2012年每股收益分别为2.82元/3.87元,对应动态PE分别是15、11倍,低于煤炭行业的平均水平,亚美大宁成为明年业绩贡献的最大亮点,确定性比较强,化肥化工业务也存改善空间,且资产注入也有预期,我们看好公司的成长性,维持"买入"投资评级。

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