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民族证券月数据显示经济环比走强牛

2022-05-05 03:21:25

民族证券：5月PMI数据显示经济环比走强类别：机构：研究员：

[摘要]

5月PMI为50.8，连续8个月位于扩张区间，显示制造业保持持续扩张，宏观经济温和复苏的趋势不变。

整体上看，5月PMI值低于历史均值，表明制造业景气程度较弱；分项数据显示需求依然偏弱，体现在：新订单指数依然小于产出指数，且二者的差额扩大；购进价格指数虽有反弹，但依然处于收缩区间；从业人员指数收缩加快；小企业PMI持续低迷等方面。然而，与往年5月PMI值通常弱于4月的情况不同，本月PMI及大多数分项指数均较4月上升，显示经济环比动力仍在逐步走强。此外，本月装备制造业和消费类行业回升明显，则显示了对于新兴产业的扶持和对消费需求的重视等结构调整政策的效果。

综合来看，我们维持4月的判断，即目前的宏观政策取向似乎更在于保持相对增长的同时调整结构，通过消费拉动的需求解决产能过剩问题。鉴于结构调整是一个漫长的过程，或许内需不振还会在数据上继续表现。在此过程中，与技术更新改造相关的装备制造业、消费类行业、政府基建投资能够拉动的产业将表现相对较好。而具体的复苏过程可能会因为结构调整而显得更加曲折。

一、PMI环比走势强于指数值5月中采PMI为50.8，比4月上升0.2，连续8个月位于扩张区间，显示制造业持续扩张，宏观经济仍然处于温和复苏阶段。

从历史同期数据看，本月PMI值低于2008—2013年均值，仅高于2012年水平，显示制造业整体扩张力度较弱。然而，值得注意的是，从历史数据看，5月PMI值通常低于4月；而本月PMI值高于4月，这是PMI数据发布以来首次出现。表明经济环比复苏的动力有所增强，与此前4月经济数据环比所显示的情况较为一致。

我们此前判断，由于春节错位、需求疲弱以及决策层控制风险、调整结构等多项因素叠加，2013年的宏观经济启动较往年为晚。从PMI数据看，4月PMI值意外低于3月，5月PMI值意外高于4月，PMI值连续出现环比走势异于历史趋势的情况，我们认为这印证了我们的上述判断。

此前发布的5月汇丰PMI预览值意外低于50，本月中采PMI与汇丰PMI再度出现背离。从样本规模和代表性看，我们认为，中采PMI的结果应更能代表宏观经济的实际状况。

分企业规模看，中采PMI中，大型企业PMI为51.1，比上月上升0.1，连续9个月位于荣枯线以上；中型企业PMI为51.4，比上月上升0.7，连续3个月位于扩张区间；小型企业PMI为47.3，比上月下降0.3，持续位于收缩区间。目前大型企业PMI与2012年同期持平，中型企业PMI回升至2012年同期水平之上，反映出大中型企业经营状况持续好转。

然而，小企业PMI持续低迷，显示宏观经济的微观基础仍不牢固。

图1：PMI本月继续位于扩张区间图2：5月PMI值环比强于往年数据来源：Wind，民族证券数据来源：Wind，民族证券分行业来看，21个行业中，14个行业PMI高于50，位于扩张区间。其中最高的为通信设备计算机及其他电子设备制造业、电气机械及器材制造业、化纤制造及橡胶塑料制品业、服装鞋帽制造及皮毛羽绒制品业和通用设备制造业。7个行业低于50，其中交通运输设备制造业最低，仅为46.3。

如果喜欢粉底的亮度二、制造业需求有所回升，但整体需求依然偏弱PMI生产指数为53.3，比上月上升0.7；新订单指数则为51.8，比上月上升0.1，两个指数均继续位于扩张区间，但新订单指数低于生产指数，且二者的差较4月继续扩大，表明新增需求对产出扩张的支撑在减弱。相应的，积压订单指数为44.9，虽较上月43.6有所回升，但仍处于收缩区间，仅表明积压订单收缩的速度有所放缓，但未来需求短期依然难有强劲复苏。

新出口订单指数为49.4，较上月的48.6上升0.8，但仍处于收缩区间。我们继续维持对出口的谨慎判断，未来经济复苏依然要靠内需拉动。因此，内需是否能保持增长将是未来经济能否继续复苏的关键。

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