国元证券平均法考核平滑资金
国元证券:平均法考核平滑资金 类别: 机构: 研究员:
7月油菜籽期货合约下滑7.90加元 [摘要]
事件:
为进一步完善存款准备金制度,优化货币政策传导机制,增强金融机构流动性管理的灵活性,中国人民银行决定,自2015年9月15日起改革存款准备金考核制度,由现行的时点法改为平均法考核。
点评:
1、央行公布以“平均法”替代原来的“时点法”来考核存款准备金。每日营业终了时,还给予了低于法定存款准备金率1个百分点的透支上限。
过去,根据月末,10日和25日的存款基数,每月的5、15、25的时点缴纳存款准备金,实行原则是多退少补。该制度缺陷可能会放大资金面波动,现在这样做则平滑了因缴准时点引发的资金面波动,也有助于减少金融机构对应急备付金的需求,可以增强金融机构在货币市场拆出资金的意愿。
2、在人民币贬值压力下,央行在外汇市场维稳压力较大,需要释放更多的流动性予以对冲。此举最关键的是平滑了货币市场的波动,从而令银行能更主动地应对。对存款准备金实施平均法考核的同时,辅以日终透支上限管理。但其目的主要是提高金融机构管理流动性的灵活性和便利性,而不是增强透支能力。
3、这是央行对存款准备金缴存考核方法的改革,并不是坊间解读的“变相降准”。诚然,这个方法会令银行有更大的灵活性来管理流动性,但允许银行某些天透支1%,并不意味着可以每天都透支1%,而且随后的时间里必须高于要求1%才能保证达到日均标准。降准则是每天确定能降低存准率若干比例,与当前的政策有本质区别。
4、当前,主要经济体央行均采用平均法考核存款准备金。平均法考核方式给予金融机构流动性管理上更多的便利性,但也对中央银行流动性管理提出更高要求。将存款准备金考核标准由每日达标改为平均达标,既可以为金融机构管理流动性提供缓冲机制,增强灵活性,也有利于改善货币政策传导机制,为货币政策操作框架转型创造条件,可以说,这是央行调控越来越走向市场化的一个标志,对货币市场的实际影响只有平滑作用,而并不是大家所想象的“放水”作用。
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