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方正证券为什么企业盈利创年以来的呢

2022-05-02 03:22:33

恐怕真美女也得被当作假伪娘。想来是阳盛阴衰的道理方正证券：为什么企业盈利创2011年以来的最好水平类别：机构：研究员：

[摘要]

摘要：

三季度景气度较高，营业收入和利润持续高增，为2011年以来高位。2017年三季度报显示全部A股营业收入增速为19.52%，剔除金融和两油后A股营业收入的同比增速为21.72%，相比H1均基本持平。PPI的大幅上涨为主要贡献，同时来自出口、地产投资、消费的真实物量需求也有所回升。ROE结束了2010年三季度报以来的下滑势头，触底企稳回升，主要受销售净利率和资产周转率的提高带动，这证实供给侧改革加速了企业的产能出清，企业通过提高资产周转率的方式来提高产能利用率。期间费用率基本持平，金融去杠杆对实体影响有限；存货总量增加幅度略有回升，存货周转天数基本持平；资本支出与折旧和摊销之比触底反弹，开始缓慢复苏。

主板集中度提升带来强者恒强，创业板外延式扩张受限后净利润延续低位。主板剔除中小企业营业收入同比增长18.39%，ROE结束了7年下滑势头，企稳回升。市场自发去产能叠加供给侧改革，带来行业格局深刻变革，集中度提升，强者恒强。创业板延续低位，归母净利润、ROE均低位波动。创业板在费用、资本支出、存货周转方面无显著变化。

分行业看，中上游周期行业盈利能力大幅提升，下游行业分化，银行业不良率下降。上游周期行业维持高位，利润同比增速在2017年初大幅回升，2017Q3延续2017H1景气度稳中有升。其中石油石化、煤炭、有色金属ROE自2017年初逐季攀升，2017Q3持续走高至2015年以来最高位。

上游资源行业中，2017Q3煤炭净利润同比排名第二，营收同比排名第一，ROE大幅提升。钢铁、化工、建材等中游行业ROE持续上升并大幅增长。

钢铁量价齐升，带动企业营业收入大幅提高，行业ROE创历史新高。机械设备维持高速增长，电力设备及机械行业逐季回升。下游行业盈利改善，利润表现虽不及中上游，但较前季度仍所有提高，家电稍显疲软，汽车小幅回升。处于整体调整期的银行业，下半年状况持续改善。

受益于美欧经济复苏、供给侧改革红利、产能新周期、消费升级、技术创新等，预计A股的盈利将持续改善，这有助于提升估值，同时金融去杠杆、海外加息、通胀预期等将提升融资成本，房地产调控、基建放缓也将在需求侧施压。供给侧改革和环保督查将继续抑制产能扩张，美欧经济复苏改善外部需求，预计商品价格将持续维持高位，企业盈利改善持续时间将超预期。同时，金融去杠杆等也将提升融资成本。综合来看，实际利率（加权贷款利率-PPI）仍处于低位。如果2018年经济继续处在L型的一横，则企业盈利将继续呈“新5%比旧8%好”的态势。我们预计2018年下半年-2019年再度补库存周期和新一轮产能周期叠加，经济可能突破L型的一横向上。受益于上游利润改善和下游贸易部门复苏，居民就业和收入向好，有助于消费升级。

站在新周期的起点上，战略看多A股结构性牛市。我们预计供给侧改革和环保督查将是新常态，产能出清较为充分。进入新时代，社会主要矛盾转化，中国经济从高速增长阶段转向高质量发展阶段：供给侧改革、美好生活、消费升级、先进制造、科技创新、环保、房地产长效机制、扶贫、对外开放、新政治周期带来政令畅通等。股市从风险偏好和无风险利率转向企业盈利驱动，价值投资回归，呈消费、金融、周期、先进制造、真成长轮动的结构性牛市。

风险提示：美联储加息缩表超预期；金融监管过严；房地产调控过紧；改革低于预期。

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