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川财证券社融总量及投资效率体现山东区位优牛

2022-04-28 02:43:56

川财证券：社融总量及投资效率体现山东区位优势类别：机构：研究员：

[摘要]

核心观点：

央行公布了2014年地区社会融资规模统计数据，反映出不同地区金融监管执行力度及投融资结构化特征，有利于管理层进行金融风险监测以及市场寻找区域投资机会。

山东省投资拉动效率及社融量均在全国前列，体现区位优势地区社会融资规模能够较为全面的反映一地对实体经济的资金支持情况，与当地的GDP相结合能够体现资金的运用效率。2014年全国投资拉动效率反映：

在2011年年初时每碗的价格是6元（1）去年仅有山东一省在社会融资总量以及投资拉动效率两方面均排在全国前五，体现投资的区位优势。此外，山东信托及委托贷款收缩、直融发展水平较快也符合金融市场化趋势，消减了未来表外业务监管加剧产生的负面影响。

较2013年，单位资本使用效率排名变化较大的有两类：（1）福建省主要得益于去年高于全国平均的GDP增速（9.9%），未来融资规模有望得益提升；（2）而以黑龙江为代表的部分省市则出现了GDP增速与社融水平同时萎靡的情况，需求、投资双向疲弱将影响当地经济的复苏。全国该项排名最高的10个省市包括：福建、湖南、内蒙古、山东、河北、黑龙江、辽宁、广东、河南、广西。

“宽正门，堵偏门”的管理目标在各区域的影响存在差异（a）2014年信贷增长主要是表外业务表内化的结果，同时政策在各区域执行力度普遍较强。去年东、中、西部地区人民币贷款占社融比重分别由2013年50.2%、51.4%和53.6%，提升为58.9%、60%和60%。

（b）东部地区信托融资收缩幅度较大、直接融资增长步伐快于中、西部地区。

去年东部地区直接融资占比19.3%，分别高于中、西部地区2.3和3.2个百分点。

而表外业务中信托贷款比重大幅下行而委托贷款占比依旧较高，其中北京、天津委托贷款比重达20%以上。考虑到今年初银监会针对委托贷款的意见稿，那么未来管理办法正式实施将更多影响东部地区相关省市的表外融资规模。

（c）中西部地区信托贷款占比高于东部地区，信托偿付问题压力不小。去年信托贷款占比最高的5个省市中西藏、青海、江西均落在中西部地区。由于产业结构的盈利能力较低以及企业偿付能力较弱，地方政府在原有信托对接项目中提供了广泛支持和政府信用背书。而今年开始执行地方融资平台清理后，这些省市的信托项目面临大幅收缩的风险、债务偿付压力较大。在此提示投资者关注可能引发的兑付以及低评级企业债风险溢价上行的风险。

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