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格力宣传世界名牌没洧错2020年

2020-01-27 02:46:26

格力地产(600185):NAV被低估的成长股

唐家湾项目(格力海岸)超预期

总建面达 121 万平米的唐家湾项目是公司09 年底获得项目，其成交价格高达66 亿元(公司净资产的4 倍)，荣登珠海地王。机构普遍认为该地块盈利空间不大。近期，我们对该项目进行实地调研，我们发现其潜在价值超出我们的预期。我们估计该项目将为公司带来257.1 亿元的收入，41.5 亿元的净利润，NAV 增加值为37.1 亿元，折算每股为6.42 元。公司计划下半年开工20 万平米或40 万平米，年前部分别墅单元将全球发售，其进程之快超过了我们的预期。我们看好该项目的销售前景。

市值较 NAV 折价9.9％，股价被低估

通过对各个项目仔细测算，我们认为公司2010 年的NAV 为71 亿元，公司目前64 亿元的总市值较NAV 折价10％，相对房地产股普遍较NAV 的溢价状态(按我们的口径计算)，公司的价值被低估。

业绩额外保障：市值 6 亿元的格力电器流通股

公司持有 2292 万格力电器流通股，原始成本仅276 万元，目前市值已达到6 亿元，增值率达215 倍。此外，公司对“海星集团的1.8亿元借款”有望收回，这都是公司业绩的额外保障。

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