川财证券稳中求进仍是经济建设主基调哈

2022-04-28 02:43:59

川财证券：稳中求进仍是经济建设主基调类别：机构：研究员：

[摘要]

事件中央经济工作会议12月18日至20日在北京举行。

点评会议首提习近平新时代中国特色社会主义经济思想。会议提出，中国特色社会主义进入了新时代，我国经济发展也进入了新时代。另外，在经济形势的判断上，提出稳中求进”仍是“主基调”还需“长期坚持”。

重点任务是打赢三大攻坚战：“防范金融风险、精准脱贫和环保”。三大攻坚战是按照十九大的要求，今后三年重点推进的任务，而非短期任务。其中，防范资产泡沫基本上消除了利率下行的预期。环保政策进一步推进，供给将成为决定工业品价格的主要因素，由此带来的PPI下行的幅度有限，清洁能源、新能源仍有发展空间支撑。

李光洁是郝蕾的前夫积极的财政政策取向不变，调整优化财政支出结构，确保重点领域和项目的支持，压缩一般性支出，切实加强地方政府债务管理。预计基建投资作为经济的托举力量仍有比较坚实的支撑，但地方债收紧的预期比较明确，并且2018年是地方债置换三年行动计划的最后一年，置换的额度约3万亿，较之前也有所下降。由此从融资的角度来预测，我们认为明年基建增速在%左右。

稳健的货币政策保持中性，管住货币供给总闸门，保持货币信贷和社会融资规模合理增长。货币政策保持中性意味着央行不降息也不加息。需要注意的是实体经济的回报率是货币政策松紧的前提，也是金融去杠杆一系列政策的出发点。从民间投资指标看，1~11月份累计同比增速5.8%，比2016年同期上升了2.7个百分点，但慢于同期固定资产投资增速，这说明稳增长的压力仍比较突出，在当前状况下稳住现金收益率是去杠杆的最佳选择。由此债市的短端仍具有较大的配置机会，而保持货币信贷和社融规模的合理增长，结合前期一致强调的宏观审慎政策以及打破刚兑、治理非标等的要求，可能导致市场中长期利率阶段性的上行，整体的债市收益率曲线偏熊陡的格局。

新时代的结构性变化需要重视：政策本质上是一种契约，而契约的改变带来结构性的变化，会形成新的趋势超出预期。中央经济工作会议召开后，以下几个加速的趋势更加明确，也孕育着超预期的机会。比如，人均收入占GDP比重的提升，带来的消费升级需求增长爆发；比如，城镇化建设仍处于加速阶段，可能使得房地产投资增速仍有支撑；再如，开放和放松管制带来的服务贸易增速至少两位数；以及强调高质量以及制造强国，带来的研发投资高速增长。

风险提示：政策不及预期；下游需求超预期；海外通胀超预期调整。

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