广发证券从何而来向何处去吗
广发证券：从何而来 向何处去 类别： 机构： 研究员：
[摘要]
报告摘要：
同业存单（即目前市场理解的CD或NCD，以下简称CD）是目前金融加杠杆的主要工具之一，研究CD的来龙去脉将有助于我们理解金融体系杠杆的演进趋势。近年来CD快速扩张，截至3月24日，CD余额已达7.53万亿（Wind数据）；CD发行成本也在快速上升，其利率已反超短融利率。去年四季度货政执行报告强调要防止“不合理的加杠杆行为”，金融去杠杆成为2017年政策重点之一。四季度货政执行报告还提到：表外理财规模“若增长过快也会积累宏观风险，不符合“去杠杆”的要求”。金融杠杆中CD和表外理财关系紧密，分析CD来龙去脉有助于深入理解表外理财趋势及金融去杠杆进程。
CD通过三个步骤撬动金融体系结构性杠杆。一是中小行发行CD主动管理负债，资金从大行流向中小行；二是中小行利用CD负债所得资金扩大资产规模；三是理财和非银金融机构为增厚收益，在货币市场拆借资金，进行狭义加杠杆。
CD撬动的金融体系结构性杠杆，有四个特点。第一，相对实体部门杠杆，金融部门杠杆率增速更高；第二，中小金融机构加杠杆速度快于大机构；第三，金融机构的同业业务往来扩张速度较快；第四，理财和非银机构加杠杆增速相对较快。
CD撬动的金融体系结构性杠杆，可分为三个层次。第一层次—大行将加杠杆空间让渡给中小行，中小行规模快速扩张；第二层次—理财和非银机构规模也在扩张；第三层次—金融机构普遍在货币市场拆入流动性，进行狭义加杠杆。
金融体系结构性去杠杆分两个阶段。去杠杆是加杠杆的逆过程，去杠杆分两个阶段，恰好对应加杠杆的第二和第三层次：去杠杆第一阶段是狭义杠杆降低；第二阶段是降低理财和非银机构规模增速。温和去杠杆的有效方式在于提高负债端利率，这一点对两个阶段去杠杆均适用。
273二手车交易确立了以络信息服务与品牌运作为核心 金融降杠杆两个阶段中，同业存单利率可能先上后下。金融去杠杆前中期，CD利率不会趋势性下降。因为去杠杆第一阶段中，CD作为资产项，价格会因流动性收紧而下跌；去杠杆第二阶段前期，短端负债利率中枢抬升，作为主要负债来源，CD发行利率亦会随之水涨船高。展望未来，在表外理财资金池中对应的资产到期后，即为去杠杆后期，CD利率上行压力才有实质性缓解；同时，去杠杆进度还将取决于央行对货币市场资金松紧程度的引导。
风险提示：流动性过于收紧触发硬性去杠杆风险。
眼睛干涩流泪怎么治-
给松狮吃什么能美毛位置饲养一只松狮犬在路上的回头率还是很高的，因为它们的外表实在是太萌了，而且它们的毛发也很好看，非常的浓...[详细]
-
罗列一下马犬最适合接种疫苗的最佳时期位置接种疫苗是为了保证马犬的身体健康，也是为了避免马犬患上一些非常严重的传染性疾病。因此给马犬接种疫苗可...[详细]
-
能给博美犬吃糖吗知识位置创新报道提起糖果，这可是小孩子最喜欢的零食了，但是家长很少让自己的孩子吃糖，因为过多的吃糖会造成蛀牙...[详细]
-
苏格兰牧羊犬拉稀怎么办治疗苏牧拉肚子的方位置苏格兰牧羊犬拉稀是很常见的疾病，家长一定要了解治疗苏牧拉肚子的方法。像是着凉感冒、肠胃炎、中暑、食物...[详细]
-
观赏鱼消毒紫外光与臭氧来消毒最环保位置观赏鱼消毒，随着人类文明的发展和环境保护意识的加强，有残留污染和二重感染的传统消毒剂和抗生素类药物逐...[详细]
-
高调训犬人分享训练柴犬的注意事项位置拥有聪明柴犬的主人们，当然都会希望自己的狗狗非常的聪明能干，能够帮助自己做很多的事情，更重要的是它会...[详细]
